“东吴少帅”王少成：四季度股市筑底并出现行情概率偏大

  作为一位70后基金经理，才30出头的王少成已经同时管理了东吴基金旗下三只基金，可谓身挑重担。2010年9月14日起，王少成开始担任东吴新创业基金经理。今年2月1日起，王少成兼任东吴中证新兴产业基金经理。
        同样是在今年，东吴基金5月14日发布公告，公司投资总监王炯离任其原管理的东吴价值成长双动力基金经理一职，而继任者便是王少成。将明星产品东吴双动力也交给王少成掌管，可见东吴基金对他的看重，而他亦不负众望，接手以来东吴双动力的稳健风格得到了延续并实现了良好业绩，同时他所掌管的东吴新创业也实现了优秀业绩，稳居同类基金前列。据银河证券基金研究中心数据显示，截至10月21日，东吴新创业过去六个月业绩大幅跑赢上证综指，位居所有标准股票型基金第7名。
         10月24日，理财一周报记者走进了东吴基金，对王少成进行了采访。在采访中，王少成表示：“我是从研究员一点一点做起的，对我而言，如何发挥自己在基本面研究和选股上的既有优势，同时持续提升对市场演进过程的理解是关键 。”对于后市，他认为四季度股市筑底并出现行情的概率偏大，应该以积极心态应对市场变化。
         而令记者感到有些意外地是，这位基金业的帅将，除去基金经理的身份外，同时还拥有着CPA和律师资格。对此，王少成笑称：“我是学化学出身，物理化学硕士。不过当初在学校辅修过法律、学过会计，所以考了CPA和律师资格。”

        王少成，硕士，复旦大学毕业。曾担任上海融昌资产管理公司研究员、中原证券自营部投资经理、信诚基金管理有限公司研究员、研究总监助理等职；2009年6月加入东吴基金管理有限公司，现担任东吴新创业基金经理、东吴双动力基金经理、东吴中证新兴产业指数基金经理。

汇金增持虽是政策变化信号   但意义较弱

理财一周报：今年剩下来的行情依旧是不断震荡筑底的过程？

王少成：之前市场持续了长达一个季度的单边下跌，目前正在酝酿机会。另外还要看到现在债市较为火爆，所以我们对中期的股市趋势没有必要过分悲观。四季度股市筑底并出现行情的概率偏大，应该以积极心态应对市场变化。

理财一周报：自汇金增持四大行消息一出，市场对此观点各有不同。您觉得应该如何看待这类消息？

王少成：我比较赞同路透社的分析，认为汇金增持是政策变化的一个信号，但这个信号的指示意义还比较弱。同样的信号在不同的市场氛围下，大家倾向于不同的方式解读，由于现在市场情绪非常悲观，所以对该事件反应平淡可以理解。

理财一周报：那么如何看待市场底和政策底两者的关系？

王少成：政策底和市场底一般相差三到六个月。通常来说，债市有所反应的话，基本上是政策放松的开始，而当股市有所反应时确认政策放松是大概率事件。比如，2008年8月债市有所反应，而真正确认政策开始放松是10月底的四万亿消息，当年的经济底则是出现在2009年的1季度。

理财一周报：温州民间借贷的金融问题影响会有多大？

王少成：这只是国内民间借贷问题的一个缩影，央行估计民间借贷的存量在3.38亿元，从占比来看还很小。即使引发坏账风险，对金融系统的静态冲击也不大，但如果动态地看，一旦它与其他风险性因素叠加，其产生的金融系统风险则不容忽视。

理财一周报：目前仓位在什么区间？在当前的市场环境，会否考虑加仓？

王少成：现在是市场筑底的过程，而筑底的另一个含义就是还会有反复。所以短期还是保持中性仓位，中期肯定还是要加仓。目前仓位在百分之七十到百分之八十之间。

看好碳纤维、可改塑料两大新材料细分行业    房地产板块不具备反转条件

理财一周报：板块之中看好哪些品种？

王少成：我们看好中期受益于转型的瓶颈性行业以及长期受益于经济结构调整的消费板块。具体板块而言，如新兴煤化工、新材料、大消费概念的高端消费，新的商业模式相关品种。

理财一周报：相对其他板块来说，新材料概念更加宽泛和不容易把握，对此您将用怎样的逻辑去挑选具体品种？

王少成：国内市场对新材料概念炒了好几波。虽然概念很宽泛，但是对一个上市公司来说，新材料的技术门槛突破肯定是渐进式的变化。我们在筛选时肯定是选择有长期积累和投入的公司。我们相信一个企业的成长仍然是有脉络可循的。从细分行业来看，我们比较看好的是碳纤维和可改性塑料，这两个行业相对来说比较靠谱。一来相关的企业从事这两个领域研究时间足够长，二来技术上已经有所突破，市场空间也足够大。

理财一周报：对现在的房价是否看跌？相对应地，如何看待房地产板块？

王少成：看跌，本轮房地产调控是以房价为目标的，所以房地产价格下跌是正常调控的一个直接结果。中国房地产价格已经进入中长期的价格下行拐点。如果经济结构渐进转型成功，未来中国经济持续增长带来的财富将以何种方式储存是个值得深思的问题。板块方面，地产板块长期没有特别大的配置价值，短期如果板块进一步深调，会促成反弹，但很难出现反转。

保持中性仓位  选股相对集中
理财一周报：您独自掌管东吴双动力以来，主要在操作思路做了哪些调整？

王少成：接手以来，基本上坚持了自己的投资思路。在市场剧烈变化下，基本保持中性仓位，没有盲动操作，逐步降低了强周期板块的配置，增加了消费和新兴产业的配置，个股方面也保持相对集中风格。我认为，对于公募基金操作来说，一个比较明智的选择可能是在非优势时段跟住市场，而在优势时段尽量赶超。

理财一周报：回过头来看，期间有什么值得总结的经验？

王少成：公募基金在操作过程中最大的挑战在于对择时要求很高。打个比方，现在很像固定考核周期的十项全能比赛，年初把大家放出来，但是没人知道今年到底主要考什么科目，每个人竭尽所能的表现，但是大家过程中都很痛苦。比如我在三季度中虽然没有强周期的板块，但是消费类比重比较大，所以前半段占便宜、后半段吃亏。其实最终的问题就是，如果做阶段性正确的事情，其中充满挑战。

理财一周报：在您看来，卖方出具的研究报告在买方日常决策中充当了怎样的作用？   

王少成：这些报告我们每天都读，主要是通过它们去体会目前市场对于这个行业、个股的理解程度。大家都知道，做投资一定要有前瞻性，那这些报告就是一个比较好的衡量标准，有一定的借鉴意义。现在公司股票池分3级，一般股票池涉及六百到八百只个股，对于这些个股的筛选允许使用外部报告。对于投资占基金净值比3到5个点的股票，一定要有内部的独立报告。如果是占比5个点以上的核心股票，那么就要有基金经理的深度研究报告。

三板斧确定成长股    看书是平时最大的兴趣爱好 

理财一周报：在您看来，具备哪些特性会让你觉得是一只值得投资的成长股？

王少成：成长性投资是我比较倚重的方法，成长股中的牛股都是由很多力量共同作用而造就的，最终的归因可能都不完全相同。我更加注重三方面，一是宏观经济的特点、二是产业生命周期处于上升阶段。大家可以看到过去10年中国出口产业相关（中集、深赤湾）、房地产相关（万科）都有不少牛股。三是公司要是自发增长而不是融资驱动的增长，很多公司需要不断的吸收资本才能维持高增长，这种增长质量中长期是值得怀疑的，最终成为伪成长股的可能性很大。常识告诉我们，资本并不是一个企业成长过程中唯一稀缺的东西。

理财一周报：您曾做过周期性品种的行业研究员，调研时您会关注哪些因素？

王少成：首先强调持续跟踪，有些公司去了不止一次。此外，对于企业的上下游行业、竞争对手、股东和兄弟单位，都要从各方面去了解印证。因为一个上市公司可能会对一个人说假话，但是不会对所有人说假话。

理财一周报：平时有哪些兴趣爱好？看些什么书？

王少成：看书是我平时最大的爱好，有空的时候会尽量完成自己的阅读计划。工作之后，个人知识结构拓展的压力也比较大，经常看书籍集中在哲学、经济、历史和社会、技术方面。哲学类方面，对我影响最大的是波兰尼的《个体知识》，历史和社会类方面我喜欢金观涛先生的《兴盛与危机》、《整体的哲学》。另外，大卫兰德斯的《解脱束缚的普罗米修斯》是我最喜欢的技术类书籍。