东吴基金任壮：等待政策预期出现拐点

东吴行业轮动基金经理 任壮

　　1．你对近期A股市场的走势怎么看？下半年还有机会么？

　　从年初时我就认为：今年既不是震荡市，市场存在趋势性机会，而且向上的机会大于向下的机会。自从08年金融危机发生后，资本市场的走势主要受货币政策的影响。08年11月市场见底，09年08月市场见顶，10年11月市场见顶等每次都是受到政策预期转向导致的。我们认为，“全球经济复苏下的流动性过剩，把握央行货币调控预期的改变”依然是影响当前市场的主要投资逻辑。去年三季度的上涨行情，就是由美国的QE2推动的；而11月份市场向下，主要是因为央行开始收紧货币政策。而目前，我认为正是政策拐点即将出现的时候，进入了政策“观察期” 。从这个角度说，现在市场已进入了底部区域。

　　首先，政策决策层已经感受到经济下行，必然在“防通胀”、“保增长”之间保持一个相对平衡。其次，目前央行货币紧缩政策的弹性与空间已经弱化。短期通胀难言见顶，我们不认为目前货币政策会“放松”，但认为货币紧缩政策在目前时点上已接近尾声，或者进入政策的“观察期”，即“货币政策预期拐点”已出现。第三，美国继续推出量化宽松政策的可能性在增加，而央行货币政策已出现结构性放松的迹象。以上都是“政策预期”出现拐点的信号。

　　2．尽管近期市场比较悲观，但我们从任壮博士刚才的分析中，感觉市场处在黎明前的黑暗，未来市场依然存在机会。机会主要在哪里呢？具体到微观层面，看好哪些板块和行业的投资机会呢？

　　未来机会主要看中高成长性的新兴产业和资源股. 如政府支持的战略新兴产业以及未纳入政府规划但同样具有高成长性的新兴产业,该部分将是我们未来主要关注的领域.也正是基于我们对未来市场的判断,特意发行了东吴新产业基金,以遍捕捉其中的投资机会.

　　未来看好两大板块，一是受经济转型利好的新产业板块如新能源新材料等；二是日益脱离周期属性、具备进攻性的煤炭及资源类品种。

　　3，那由你担任基金经理并于近期发行的东吴新产业基金是个什么样的产品？有些什么特点？投资范围和优势是什么？

　　东吴新产业基金是一只精选股票型基金，该基金投资组合中股票类资产投资比例为基金资产的60%-95%，其中，投资于新兴产业类上市公司股票的比例不低于股票资产的80%。东吴新产业基金，将精选新兴产业相关上市公司进行投资，以期分享中国新兴产业中的投资机会，力争实现超越市场的收益。

　　实际上，东吴新兴产业领域的投资，是东吴基金的核心竞争优势之一，早在2009年，公司就开始着力在新兴产业领域布局，从人才配备、投资研究、产品设计和资源整合等各个方面都向新兴产业领域倾斜，新兴产业投资上升为公司发展战略，因此，该基金在新兴产业方面的投资收益可期。

　　东吴新产业基金视野极为宽广，不仅涵盖战略性七大新兴产业类上市公司，还包括未列入此范围的其它新兴产业类上市公司，布局更具创新性和全局性。除了战略的七大新兴产业，还有非战略的新兴产业，如新医疗保健、新娱乐、新旅游休闲等等，而传统产业也会通过技术升级、产业升级进入我们的投资视野，如煤炭、有色、金融、地产等等。当然要获得好的投资收益，还要深挖公司、精选个股，如果我们用更长远的、发展的眼光来看的话，东吴新产业基金一定大有可为！

　　4．从你的介绍中，我了解到虽然东吴新产业基金属于一只主题基金，但又的确涵盖各个领域，那么，东吴新产业基金未来的市场投资机会怎么样？

　　说到东吴新产业在未来的投资机会，我们可以先看看新兴产业的历史表现。Wind资讯数据显示，2009年牛市中，代表新兴产业整体走势的中证新兴产业指数累计涨幅达128.34%，同期沪深300指数累计涨幅仅为95.03%；2010年震荡市中，中证新兴产业指数累计涨幅达25.20%，同期沪深300指数却下跌了12.92%，可见新兴产业长期业绩表现优秀。放眼未来，当前经济增速下滑态势已确立，中国经济的希望所在是经济转型的成功。实际上，全球经济增速放缓将使新兴产业被寄予更高期望及获得更大的支持，中长期来看新兴产业投资潜力巨大，因此，东吴新产业基金将为投资者带来很好的一个投资选择。从去年的“十二五”规划的布局来看，新兴产业代表了未来10年经济结构调整的方向，将成为推动经济新一轮繁荣的重要引擎。预计到2015年，战略性新兴产业增加值将达到8%左右，2020年则将达到15%左右，年均增长率超过20%，这就为投资新兴产业的基金提供了良好的投资机遇。

　　而就在今年8月有报道称，国家发改委最新透露，《战略性新兴产业发展“十二五”规》总报告以及七大战略性新兴产业《规划》正陆续上报国务院，9月开始对外公布。在政策的推动下，新兴产业将迎来蓬勃发展，投资潜力巨大！

　　5．你担任基金经理以来，经过多年的投资运作，特别是你目前掌管的东吴行业轮动基金，表现非常优异，风格也很鲜明，能否以此为例具体谈谈你的投资风格？

　　答：我觉得投资风格对一个基金经理来说，十分重要。有了鲜明的投资风格，才会让基金投资者从认识你、了解你、最终认可你。现在基金行业竞争很激烈，业绩和排名随着市场波动而不断变化，单纯依靠业绩、排名，投资者很难找到适合自己的基金产品。鲜明、稳定的投资风格能够让投资者记住你，成为投资者多样化组合配置的佳选。就拿我现在管理的东吴行业轮动基金来说吧，基金规模从09年最低时8个亿上升到目前的40个亿左右，2年时间内规模上升4倍。而且，大家知道，近2年来整个基金行业是呈现净赎回的，即使是排名相对靠前的基金也是如此。东吴行业轮动为什么能够做到？很重要的一点，就是东吴行业轮动鲜明的投资风格已经受到了投资者的认可。当然，这也是基于好的业绩上的认可，加上渠道的推动和支持。

　　我始终认为，每个人的投资风格与其投资理念、对市场理解、个人性格等密切相关，我个人投资风格相对比较鲜明，我觉得可以用两句话概括一下，就是：看得远，拿得久，逻辑清晰；只要看好后市的大逻辑不变，基金仓位基本保持不变。在比较看好市场的时候，我会集中持股，力图获得超额收益。相反，则会相应降低仓位，分散配置。同时注重精选个股，反弹时争取跑在前列。这个风格在东吴行业轮动得到了体现。

　　从具体操作来看，“仓位保持稳定、根据市场风格适时调整持仓结构”。2010年上半年，我配置了很多消费类股票、TMT股票；下半年配得最多的是和新兴产业方面的个股，如包钢稀土；今年则看好煤炭、资源和金融类品种的投资机会。

　　从市场表现来看，2010年3季度东吴行业轮动单季净值涨幅为34.27%，居所有股票型基金首位。在今年2月至4月的市场反弹中仍居同类基金前列。今年二季度市场持续低迷时依然6.4个亿份的净申购量，这表明投资者和渠道对该基金的投资风格十分认可。

　　6．你在投资方面一直秉承什么样的投资理念？这个投资理念是否也会贯穿于新产业基金的投资运作中？

　　我的投资理念是：投资重逻辑、选股看弹性。

　　投资最重要的，还是要看对市场整体趋势性的把握，这是最基本的前提和逻辑。像去年，我认为市场是“区间震荡”，存在结构性机会，那我就选择了“自下而上”挖个股的方式，选择相对估值及业绩弹性较大的品种，而不是被动防御，基于此，我所掌管的东吴行业轮动基金在去年上半年配得比较多的是TMT，医药，消费。但三季度以后配的最多就是类似新能源汽车，包括锂电池、稀土概念股，同时还有农业、水泥等。今年，我依然认为，市场存在趋势性向上的可能性，所以集中配置了能源＋资源＋金融的品种，即煤炭、有色、金融等等。当然，如果市场出现趋势性下跌的话，那我就会降低仓位，选择相对防御类的品种。

　　选股看弹性，主要是指业绩及估值弹性。比如我曾经的第一重仓股：国电南瑞、包钢稀土、海通集团。比如在选择包钢稀土时，我们的思路就是“供给收紧、需求释放，战略性资源属性突出，未来产品价格弹性空间很大，公司的业绩及估值弹性也较大。这一股票我们就是挖掘较早、持有时间较长，获利也最大。

　　毫无疑问，我的“投资看逻辑、选股看弹性”的投资理念，也将会贯穿于东吴新产业基金的运作中。一定程度上，东吴新产业基金将延续我的投资风格，注重深挖公司、精选个股，获得超额收益！

　　基金经理小资料：

　　任壮先生，管理学博士，中国社会科学院金融研究所博士后。十七年从业经历。曾任兴业证券高级研究员，2007年8月加入东吴基金，现任东吴基金研究策划部副总经理，东吴行业轮动基金经理。具有良好的把握行业轮动和个股挖掘能力。

　　2011年3月，任壮执掌的东吴行业轮动股票型基金在理财周刊等联合举办的"2010年度理财产品评选"中，荣获"2010年度最佳表现股票型基金"奖。