东吴中证王少成：市场底部震荡后 新兴产业现良机

    “A股市场的风格转换已经进入中后段，在国内中期宏观层面的风险性因素释放完毕后，市场有望逐步聚焦经济结构调整相关行业的中长期投资机会，新兴产业相关行业板块有望出现系统性的上升机会”，东吴中证新兴指数基金经理王少成日前分析后市机会时表示。同时，他强调，一旦通胀风险逐步淡出市场的视野后，经济结构调整相关收益的板块有望重新受到市场关注。

国内通胀有近忧  经济增长有远虑 

    控通胀已成二季度宏观调控的首要目标。去年11月以来，国内的货币政策持续收紧，但加息幅度仍滞后于通胀形势。考虑到输入型通胀压力持续增加，以及长期负利率背景下通胀预期的逐步强化，预计二季度国内通胀压力持续增大，非严厉紧缩货币不能控制住恶化的通胀形势，国内经济进入滞涨的风险在增加，货币政策进入两难局面。预计政府将采用组合拳的调控方式压制国内价格水平，5月份不排除会加息一次的可能性。尽管如此，整体上看，政策持续收紧，国内总需求的过快增长受到抑制后，通胀形势可以得到控制。换而言之，国内通胀形势有近忧，无远虑。

    而对于目前市场上普遍关心的国内经济增长问题，王少成则表示“无近忧，有远虑”。3月份数据显示，国内宏观运行整体强劲，受到出口和投资的拉动，GDP增速超出市场预期。特别是投资，制造业固定资产投资持续反弹，使得部分机构开始认同新增长周期的投资逻辑。但是，从信贷，PMI等领先指标，以及库存，工业增加值、PPI等同步指标的综合研判来看，后续持续的货币收紧将使得经济增速出现回落成为大概率事件。

经济结构调整是中长期希望所在

    金融危机后，中国经济实现快速复苏，但货币超发和国进民退等风险因素的累积，加剧了中国经济中长期运行的不确定性。长远来看，提高消费的占比、升级国内的制造业产能、加快产业区域间分工等诸多方面的结构调整，是保证中国经济中长期又好又快的发展的唯一正确的路径。因此，王少成认为，一旦通胀风险逐步淡出市场的视野后，经济结构调整相关收益的板块有望重新受到市场关注。

    对此，他补充道，PPI可以看做整体市场的盈利预期的同步指标，由于PPI走势二季度逐步筑顶，二季度市场盈利预期进入下调阶段。在这样的背景下，前期市场一致性看好的银行等周期性板块，预计难以持续形成向上的合力，周期板块投资驱动力在消退，成长股投资驱动力在增加。

新兴产业板块将出现上升机会

    对于新兴产业和大消费前期的回调，王少成认为这仅仅只是出于长期上升趋势中的短期调整阶段。年初以来的风格转换，一方面是货币政策从针对地产的结构性收紧转向全面收紧的背景下，板块间估值修复的一种表现；另一方面也受到板块盈利增速的相对变化的驱动，主要是周期类板块盈利增速较高。另外，A股市场标签式的投资方式也压制了消费和新兴产业中的优质个股的走势。

    目前宏观面比较显著的变化是全面的货币收紧开始转向控通胀的组合措施，自上而下宏观景气的投资脉络将受到干扰，在通胀风险可控后，市场的关注点将更多的转向受益于产业结构调整新兴产业和大消费板块。基于对当前市场趋势的研判，市场的投资驱动力包括经济周期、盈利预期、市场风格等都在向有利于布局新兴产业投资的方向发展。

    因此，王少成表示，一季度以来的风格转换目前已经进入中后段，在国内中期宏观层面的风险性因素释放完毕后，市场有望逐步聚焦经济结构调整相关行业的中长期投资机会，新兴产业相关的行业板块有望出现系统性的上升机会。而且，在后续下跌空间有限的情况下，东吴中证新兴产业指数基金作为目前唯一布局新兴产业投资的基金产品，未来收益水平值得期待。