周健:浅谈慢牛格局下的投资策略

过去的两个多月时间里，市场总体是处于暴跌之后的恢复阶段，成交量萎缩，价格在周线上没有出现大级别的趋势，仍为修复状态，个股大面积跌停现象出现的频率越来越低，显示投资者心态逐步稳定。同时，违规资金在监管层的压力之下退出市场，融资融券回退到年初水平，与指数点位相吻合。在经历了暴跌之后，大部分投资者会保持惯性，对波动比较恐惧，所以仓位普遍较轻，短线交易的情况很普遍，主要偏好小市值股票，主线围绕迪斯尼、新能源车以及健康中国等“十三五”相关概念股。

当前已经进入年底收官阶段，存量博弈下出现大波动大转折的概率越来越低，但是这段时间市场形势及在政策面、消息面的变化将是明年行情走势的重要基础，我们有必要对此进行仔细的研究，并构建相应的投资策略，具体如下。

首先，短期波动VS长期趋势。随着市场的上涨，投资者的仓位会逐步上升，但风险偏好水平一般落后于市场走势，个股的估值水平会出现较大差距，这段时间是小盘成长股选手的蜜月期。部分股票过高的估值增加了市场波动的风险，而且主力资金在SDR、加息等事件落地之前应该不会有大的动作，市场趋势还未出现，建议投资者保持中等仓位，低位加仓，谋定而后动。

其次，从政策上来看，从国家队减持的传言、证监会继续清理配资杠杆、金融反腐到重启IPO、探讨注册制等等一系列动作，都是在为市场降温，可见政府是要加强对资本市场的控制，降低市场风险偏好水平的快速提升，但又不希望破坏救市成果。所以之前市场出现了对慢牛的讨论，多数研究仍然认为中国难以出现像美国那样的长牛走势，但是在投资者风险偏好被压制、流动性保持充裕、无风险利率偏低以及政府深度介入市场这几个因素的共同作用下，出现慢牛的可能性在增加。

最后，如果市场未来一段时间的走势就是震荡，那么结构性的机会在哪里？个人认为还是来源于改革的落实以及新经济的兴起。（1）国企改革是大势所趋，无论是去杠杆还是促投资，都是着眼于处于核心位置的国有企业，但是其进程一直低于市场预期，所以投资者不应预期过高，或者做长线持有；（2）新经济会打造出中国的亚马逊、谷歌和苹果，这些才是风险偏好型投资者的最爱，中国庞大的人口和内需是大数据、体育文化、智能化等相关产业蓬勃发展的沃土，其中产生大牛股的可能性要远高于其他行业；（3）传统产业受到需求端的压制，在国内外宏观经济都较为低迷的情况下，仍处在继续萎缩的困境之中，不过其中也有转型升级的机会。