戴斌：做投资，趋势最重要

        市场的强势表现，既出乎意料，又在情理之中。

        说出乎意料，一季度上证综指即上涨超过15%，创业板指数更是上涨接近60%，牛市的格局确立，且强度远超预期；说情理之中，这样的牛市本就是在特定历史背景下的必然，更是受到了来自管理层的认可。

        转型和改革，这是本届政府面临的首要任务。传统依靠投资拉动的发展模式难以为继，必须以提升经济效率为首要目标。依靠创新提升效率，依靠竞争拉动需求，这才是长久之计。但任何改革都是痛苦的，落实到的资本层面，如何实现从传统行业的退出，又如何能引导资金流入新兴产业，本质上就是如何实现资源的合理配置。这就是本轮牛市的核心，即为改革创造条件。从这个意义上讲，市场绝不会就止步于此，因为改革任重道远。

        这也从另一个角度验证了成长股表现远超蓝筹股的必然性。目前A股蓝筹股主要分布在金融，地产，上游周期品如煤炭、有色、钢铁，中游交运等板块，代表着传统经济增长模式。而成长股以TMT，医药，环保，新兴消费等行业为主，是当下强调的创新战略，经济转型的代表方向。既然我们认可转型的必要性，那对这一类行业就应该抱有希望。市场的实际表现也证明了这一点。

        这就不难理解管理层持续的政策放松，同时推进发行制度改革，推进新三板，放松机构投资港股等这一系列举措的政策目的。身处转型期，既不能让传统行业下的太快，又不能对新兴产业的过热听之任之。平稳可控，一项是我们管理层的行事作风。那么，作为一名理性投资者，究竟是应该站在趋势向下的一侧，还是站在趋势向上的一边？

        所以说，做投资，趋势最重要。

        关于估值，市场的讨论就从来没停止过。在今天这个阶段，估值已然成为了看空者最大的理由。但时代背景决定了这一估值水平在现阶段是具有合理性的。发行制度的特殊性，决定了现有这批上市公司，尤其是民营上市公司本身就具有稀缺性。而实体经济的不景气，导致通过资本的手段上市公司很容易就能实现外延，做大做强，而且这种方法的成本又非常低。所以，静态的看估值水平其实并不合理，但考虑到资本的流动性，今天的80倍、100倍PE，明天可能就是50倍，甚至30倍。而这种情况的发生，仅在目前这个经济阶段具有合理性。

        至于市场是否见顶或者何时见顶，回顾中国股市的发展历程，还没有哪次中级以上的调整是因为股价太贵或者太便宜造成的，更重要的影响因素可能是政策导向。

        所以，与其纠结于估值如何如何，不如将更多精力放在对行业趋势的把握，和对政策方向的解读上。