分级基金表现抢眼 东吴中证可转债受热捧

    近日，受益于正股上涨，可转债市场也迎来大反弹。据Wind数据统计，截至4月8日，二季度以来中证可转债指数已累计上涨1.90%。海通证券分析认为，中证可转债指数具有牛市跟涨、震荡市领涨、熊市抗跌的显著特性，具有长期投资价值。以目前正在发行的东吴中证可转债指数分级基金为例，该产品基础份额、稳健份额和进取份额各有侧重，且相得益彰，值得投资者重点关注。

    据了解，东吴中证可转债指数分级基金将采用被动跟踪指数投资策略，其中投资于中证可转债指数成份券及其备选成份券比例不低于基金非现金资产的80%。可转债作为一种含权债券，攻守兼备。一方面由于可转债包含股票看涨期权，所以当正股价格超过转股价后，可转债投资者可以通过债转股来获取超额收益。另一方面，可转债的纯债价值以及回售条款使其具有熊市抗跌性，而上市公司极强的转股动力和意愿能让可转债实现长期回报。

    而从长期来看，中证转债指数的确战胜了股票指数和债券指数。据海通证券报告，从2004年1月1日到2014年3月31日，中证可转债指数累计收益高达137.98%，比代表股票市场的沪深300指数高出59.34个百分点，比代表债券市场的中债总财富指数高出101.74个百分点。由此可见，东吴转债份额的长期回报和风险调整后收益也相对较高，具有不错的投资价值。

    在份额结构设计方面，东吴中证可转债指数分级债基将场内母基金份额按照7:3的比例分拆成两类子份额，即“转债A份额”和“转债B份额”。转债A份额具有类固定收益属性，而转债B份额具有类期权属性，两类份额均在深圳证券交易所上市交易，同时也丰富了场内投资者的交易工具。

    一般而言，分级基金A份额可提供一定的约定收益率，比较适合稳健型投资者关注。不过在极端市场情况下，也可能会发生因市场过多下跌导致B份额净值锐减，A份额收益甚至本金遭受亏损的风险。而在此类情况下，向下到点折算条款的引入则可以提高对稳健类份额本息的安全系数。

    资料显示，东吴转债A的约定收益为“1年期银行定期存款基准利率+3.0%”，依据该产品到点折算条款规定，当东吴转债B净值跌至0.45元时，向下到点折算条款就得以触发，3类份额净值重新归1元，所以分级基金B份额的资产净值又可以为投资者的本金和约定收益提供“保护伞”。

    海通证券分析认为，投资者可以通过定期折算以基础份额赎回的形式来实现约定收益，所以东吴转债A本质上可以看成一只永续浮动利率债券。通过设置向下到点折算，来保护本金安全，同时辅以向上到点折算，增加东吴转债A提前兑现资产的概率。如果A份额折价交易，向下到点折算就提供了套利的机会，使其在临近折算点前变成“做空工具”。综合来看，到点折算条款既能保护本金安全也能提供看跌期权。

    众所周知，分级基金进取份额的杠杆属性成为其博取超额收益的一大利器，稳健份额在获得约定收益之后，剩余收益都将由进取份额获取。而东吴可转债A和东吴可转债B的份额数量始终保持7:3的比例不变，这意味着东吴可转债B拥有3.33倍的初始净值杠杆，高于分级股基2倍上限，在权益分级基金中位于前列。在特定条件下，弹性更高、进攻性更强。

    海通证券分析指出，可转债跟涨抗跌、长期收益较高等特性都成为东吴转债B适合作为长期持有标的的主要原因。历史数据表明，长期持有可转债的回报超过了股票和债券资产，同时可转债的债性为其在股市下跌时提供了价格支撑，较低的波动性令其风险调整后的收益优势明显，跟涨抗跌的特性无疑提升了其长期持有价值。