3月央票重归历史地量 资金面宽松端倪显现

3月央票重归历史地量 资金面宽松端倪显现
　　央行昨日公告，今日将招标10亿元3个月央票，数量再创历史新低。同时，3年期央票暂停发行。值得注意的是，昨日午后银行间市场资金面已趋宽松，央行依旧维持地量操作，或释放主动性调控放缓的重要信号。
　　业内人士分析称，公开市场操作是调节基础货币的最主要手段，央行本周不仅意外停发3年期央票，其他两个品种也仅为30亿和10亿元，对市场资金面直接形成“输血”效应。记者从央行统计数据中发现，如果今日正回购继续缺席，本周将实现590亿元资金净投放，近两周已合计1260亿元。
　　上海某货币中介人士告诉记者，同业拆借利率昨日午后已渐趋稳定，月底存贷比考核这一最主要的扰动因素，此前几日已得到一定程度释放，预计未来资金面紧张态势会明显缓和。
　　综合数位受访银行交易员的观点来看，央行放弃市场化渐进式调节，很大原因或是监管部门认为自上而下的主动性调控更易针对“要害”，目前来看就是陡然趋紧的资金面，以及货币政策不确定性与经济下行风险的日益显现。

　　银行间资金利率全线超5% 存准率上调概率降低
　　准备金率等数量手段推出概率降低
　　本报记者 王辉 上海报道
　　伴随货币紧缩效果的逐步显现，近期持续高位运行的银行间市场资金利率25日再次全面大涨，所有期限质押式回购利率、银行间拆借利率均突破5%大关。
　　WIND数据显示，当日1天期、7天期、14天期、21天期、1个月期、2个月期、3个月期、6个月期质押式回购加权平均利率分别为：5.0143%、5.3184%、5.6005%、5.4133%、5.4196%、5.4451%、5.0000%和5.1500%，全面上涨至5%以上水平。其中1天期和7天期两个关键期限品种利率，较前一交易日分别上升0.5173个百分点和0.5447个百分点。
　　在银行间信用拆借方面，1天、7天、14天、21天、1个月、3个月等6个期限的拆借利率，也全面冲高至5%以上。其中25日1天期及7天期加权平均利率分别为5.0066%和5.4267%，分别较前一交易日上涨0.5218个百分点和0.6335个百分点。
　　分析人士表示，根据银监会最新监管要求，6月起商业银行日均存贷比将不得高于75%，加上当前执行的21%的法定准备金率，商业银行资金头寸腾挪余地有限。此外，近期商业银行次级债等新债密集发行，主流机构的资金消耗强度居高不下。在多种不利因素推动下，市场"钱荒"再起，资金利率随之冲高。有机构交易员指出，目前市场资金面的紧张应当归结为前期货币紧缩政策累积后的正常反应，预计近期准备金率等数量手段继续推出的概率大大降低。
　　在资金利率展望上，来自一线交易员的观点认为，本轮资金利率冲高预计将至少延续至本月底，6月市场整体资金面也难以乐观。不过在资金利率的绝对高度上，预计主流品种将不会达到春节前7%、8%左右的利率水平。

　　3月期央票骤降逾九成 资金价格继续高企
　　央行目前维稳流动性意图明显，昨日（5月25日），央行公告称，将于周四招标发行10亿元三月期央票，发行量较上周骤降逾九成；与此同时，央行周四还将停发两周前重启的三年期央票，若无意外，央行本周继续净投放将成定局。
　　央行本周缩量操作
　　与上周相比，本周央行公开市场操作缩量明显。周二，央行招标发行30亿元一年期央票，较上周二的70亿元一年期央票发行量大幅下降，这也是自上个月27日以来的又一次地量发行。
　　周四三个月期央票也是地量发行。上周四央行招标发行200亿元三月期央票，本周四则骤降至10亿元。
　　"当前市场流动性偏紧，加上上周存款准备金上缴等因素作用，短期资金价格维持高位，短期流动性吃紧，因此，央行维稳意图明显，明日也未发行三年期央票。"一股份制银行交易员表示，预计周四三月期央票收益率将维持不变。上周四，央行发行200亿元三月期央票，中标收益率第六次持平于2.9168%，当日未进行正回购操作。
　　此外，央行在时隔半年之后，于5月12日重启三年期央票发行，但本周三央行的公告显示，央行不会在本周四发行三年期央票。
　　"三年期央票锁定资金期限太长，央行暂停发行三年期央票，应是顺势缩量，维稳短期资金价格。"上述交易员表示。
　　因本周到期资金630亿元，若不考虑正回购操作，本周央行将向市场净投放590亿元；同时，5月央行向市场净投放将超过2000亿，四月央行向市场净投放2960亿元。
　　流动性依然吃紧
　　尽管央行连续两月净投放，但从昨日短期资金市场来看，流动性依然吃紧。昨日上午，财政部招标300亿元50年期固息国债，中标利率为4.48%，明显高于此前4.41%的市场预测均值。
　　同业拆借与质押回购利率昨日继续攀升，各期限加权平均利率仍然维持5%以上水平。其中，隔夜拆借加权利率昨日报5.01%，涨12个基点；七天拆借加权利率报5.43%，涨64个基点；14天拆借加权利率5.63%，涨31个基点。
　　市场资金面趋紧，主要就是大行不融出资金，令当前借钱难度大。一股份制行交易员指出，当前资金价格高企，也令一些资金相对宽裕机构开始融出资金，以求得较高收益，紧张气氛略有缓解。
　　而票据转贴市场，因信贷额度紧张，银行更趋向于收益更高的一般性贷款，转贴利率继续高企。中国票据网数据显示，昨日10笔回购报价中，正回购4笔，加权平均利率5.2670%，最高5.6000%，最低5.1600%（每日经济新闻）

　　资金"旱情"延续 回购利率全线飙至5%以上
　　尽管本周3年期央票暂停发行，但银行体系资金面依旧趋紧。昨日银行间回购利率全线上涨，所有品种的资金价格飙升至5%以上。业内分析指出，在月末等因素的综合作用下，预计资金偏紧情况在6月才会有所好转。
　　跨月需求猛增
　　昨日，银行间市场资金价格继续攀升，不过涨幅已较前日有所收敛，均在55个基点以内。隔夜回购利率上行了51个基点，5.01%的加权平均利率创下4个月来的新高。7天回购利率则上扬了55个基点，收于5.32%，涨幅已较本周一的72个基点有所放缓。
　　"与前几日不同，下午就有机构将资金逐步融出。"一外资行资金交易员对记者表示。据她介绍，在早盘，隔夜资金虽然供不应求，高开高走，但午后就略有缓解，隔夜回购资金供给顿时充沛。
　　值得一提的是，由于时值5月底，"月末效应"令昨日银行间市场上跨月需求大增。7天回购利率最高冲至6.0%，交易量也再次增加至616.66亿元的高位。而14天品种昨日也成为盘中利率最高的品种，加权利率达到5.60%，与其他各期限品种形成明显的"倒挂"。1个月品种成交量也高达124亿左右，创下今年5月份的新高。
　　6月份流动性或将缓解
　　尽管昨日资金融出已然出现，资金面略显松动。但业内分析认为，资金价格在短期内仍将继续高企，涨幅虽将有所放缓，但大幅回落的可能性不大。
　　除了本周公开市场仅为630亿元的到期量较少外，本周也面临财政存款季节性回流，也将令资金面处于偏紧的状况。市场分析指出，5月份财政存款出现季节性上升，主要是企业缴纳所得税造成的，而且上缴的时间一般都在下旬，因此尽管准备金缴款已经结束，但本月剩余的日子当中，流动性仍将处于偏紧状态，但以上负面因素都为短期冲击，预计6月流动性会有所缓解。
　　中金公司指出，预计财政存款在5月份增加4000 亿元，回笼的流动性甚至比上调一次法定准备金率都多。由于本周公开市场到期量只有630 亿，即使仍然净投放，也不足以抵消财政存款上升带来的流动性收紧，预计到月末，7天回购利率仍将保持在高位。