东吴基金：牛市下半场开演 关注通胀消费板块

曾在2008年独领风骚的基金女豪杰东吴基金投资总监王炯，发出惊人之语：“牛市下半场已经开演。”理财一周报记者观察到，东吴基金也是10月以来迅速增加仓位的基金，在目前基金对后市普遍看好的环境下，眼光算是超前。那么，王炯认为牛市下半场来临的逻辑是什么？接下来什么板块最有机会？王炯告诉理财一周报记者，当前是投资者进行资产布局的大好机会，而背后主要的投资逻辑是去美元化趋势。

　　去美元化趋势正在进行

　　理财一周报：国内A股市场再次回到3300多点高位，您对市场如何理解？

　　王炯：我们首先从一些根本性的理论开始谈起。我将从全球资本去美元化、中国城市化进程和人口红利等几方面来阐述我对中国证券市场的观点。在目前全球资本市场越来越国际化、越来越趋势化的背景下，中国资本市场自然也潜移默化地受全球资本市场影响。目前作为全球经济发动机的美国正在陷入一个困境，全球所有资本都在去美元化，逃离美国。因为美国作为全球最强的资本主义国家的时代正在过去。美国的赤字和负债已经占到GDP的80％，单单美国的负债，就足以蚕食中国和日本四五十年所累积的外汇储备。美联储还在继续“印钞行动”，势必进一步推升它的资产负债。有人预测，到2009年年底，创纪录的3万亿美元，美联储资产负债的激增则意味着美元金融资产不断的贬值。资金纷纷逃离美元，美元指数年初还在90点，现在已跌到75点左右，下降趋势仍在继续，且没有停止的迹象。

　　当全球资本都在抛出美元时，那么这么多钱会跑到一些有潜力的新兴国家，最近新兴市场股市在猛烈上涨，巴西股市都已创新高了。再看大宗商品如石油，从底部上涨了100％多，全球市场都在逐步把美元卖出然后投向他们看好的国家和市场中，而这个趋势仍在行进中。当全球资本涌向如中国等亚洲最有希望的国家时，中国股市是不可能再大幅回调的。

城市化和人口红利潜力

　　理财一周报：资本为何如此看好中国市场，是什么吸引了全球资本看好中国？

　　王炯：所有国际大投行的报告都建议增加对中国资产的配置，当中的一个前提条件，是能清晰地看到中国的城市化进程和人口红利还未结束。．

中国经济的三驾马车是投资、消费和出口，其中出口因为欧美经济萧条无法指望太多，那就剩下投资和消费。但只要中国城市化进程和人口红利没有结束，那投资和消费就依旧强劲，尤其是消费，将是支撑中国经济的强大动力。中国消费潜力也是欧美国家无法相比的。中国最大的婴儿潮是在1950-1960年代，这个年代的人28岁左右生小孩，形成1980年代人，为中国未来的就业消费提供了强大的动力。反观欧美，美国最大婴儿潮在1937年，其子女到现在也已经40-50岁了，消费能力已大幅下降。

　　再看城市化进程，日本在1975年的城市化进程达到75％，之后1990年代资产泡沫破灭，其房产价格跌得很深，但当跌到1977年的位置就跌不下去了。这意味着有非常坚固的刚性需求在支撑。目前中国城市化进程为45％左右，要达到发达国家的75％左右还有很长一段路要走，这意味着每年都有一批农村人口和城市就业人口要买房子。所以房屋价格，已经不能用我们所能认为的“土地成本+建筑成本+合理利润”来解释，而是由买房者的行为来决定。中国的城市化进程和当前的人口红利，让全球资本市场看到了中国经济增长的强大支撑和资本市场的价值。

看好通胀预期、大消费

　　理财一周报：您怎么样看待2008年的金融危机对中国资本市场的影响？

　　王炯：我觉得目前中国证券市场，是2007年牛市的延续。

　　我们现在应该明白为什么全球资本源源不断地涌到香港市场投资中国资产，而香港金管局每天需要不断地买美元卖港元。所以我们看到港股不断地创新高。

　　中国经济即便在没有出口的支撑下仍能顽强地实现高增长，这种坚强让全球资本市场更加坚定对中国经济的信心。

　　理财一周报:A股进入牛市下半场，那未来该如何投资配置，哪些板块比较看好？

　　王炯：在资本去美元化、中国城市化进程以及中国人口红利等背景下，投资者可关注几个大板块，即受益于通货膨胀预期的板块，大消费概念的板块，其长期投资价值良好。内需相关板块，特别是消费相关板块依然有望好于大盘；而短期市场焦点可能集中在局部性主题，包括奥巴马首次访华带来新能源方面合作、北方大雪天气带来的煤炭等相关板块的交易机会。此外，未来一段时间大盘股获得超额收益的概率正在加大。