东吴基金总裁:中国资本市场迎来发展的春天

中国资本市场迎来发展的春天

                        作者：东吴基金总裁 徐建平 

从邓小平说“尝试一下”诞生到今天，中国资本市场经过十七个年头反反复复的曲折历程，已经走过西方国家资本市场百年历史，逐渐成为一个日趋成熟、开放、完善的市场。8月28日胡锦涛总书记在政治局第四十三次集中学习时关于资本市场的讲话，更是高度强调了金融工作在当前新形势下的紧迫性和重要性，就当前和今后一段时间的金融工作大政方针、战略部署等做出了明确的指示，其讲话内容高瞻远瞩、意义深远，有力推动我国金融业持续健康发展，以实现我国资本市场未来长久盛世繁荣。

资本市场发展是中国改革历程的印照

胡总书记在讲话中指出，“金融是现代经济的核心”、“金融日益广泛地影响着我国经济社会生活的各个方面，金融也与人民群众切身利益息息相关”，资本市场发展到今天得到充分肯定和重视的地位，实属不易。

经过十七年的跌宕起伏，股指涨涨落落，中国资本市场从无到有，从小到大。截至今年9月份，我国沪深两市上市公司总数超过1500多家，两市证券开户总数突破了1.2万亿，股票总市值达25.3万亿元，超过2006年21.09万亿元的GDP总值，资产证券化率超过100%。资本市场在我国经济生活中的地位，已从发展初期的可有可无，“替补席”上升到事关国民经济建设全局的“助推器”的高度，成为社会主义市场经济体系的重要组成部分。

但我们也清醒地看到，中国资本市场是在计划经济向市场经济转轨条件下，逐渐摸索发展起来的新兴市场，还有许多亟待完善和改进的地方，资本市场改革发展的矛盾和问题处理得好坏，将直接影响到我国改革发展的大局。

胡总书记的讲话及时地从世界金融形势发展的前沿和新的历史高度，恰到好处地对金融工作做了评价和警醒，这是继国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国九条）奠定中国资本市场发展政策基调以来，国家最高领导人和党中央对金融体系做出的最高评价，充分显示了党中央和国家对资本市场的高度重视，预示着未来金融工作将是国家重大工作内容之一，其持续稳定发展也必将得到国家最有力的支持。

中国资本市场将迎来下一个盛世年华

中国资本市场在过去两年中的高速发展，令世人瞩目，但也不禁让许多人士感到些许多隐忧。截至今年9月底，中国A股市场总市值已经突破25万亿元，相比两年前3万亿元总市值增加了近9倍。在新兴市场中名列第一，尽管与全球成熟市场如美国的纽交所相比仍差距较大，但已经超过德国交易所，与伦敦、东京交易所市值接近，面对日创新高迅猛发展的市场，许多人很自然地联想到，中国资本市场是否会步日本、中国台湾等股市泡沫的后尘？

我们认为，资本市场泡沫主要是由于实体经济和虚拟经济相互脱离的结果。日本的经济泡沫主要是在日元重估过程中，长达20年的升值进程太过漫长且利率过低，导致资产价格（股市和房市）膨胀；而中国台湾的经济泡沫，台湾地区狭窄的经济规模，在大量资金涌入情况下导致一场闹剧式的泡沫。这当中，主要的一个问题是，政府对资本市场的态度和观念，以及政府所采取的调控方式。

而目前中国的资本市场，主要是服务于实体经济。胡总书记强调要“充分发挥金融服务功能，更加注重发挥金融配置资源、调节经济、服务发展的功能，更加有效地运用金融手段搞好宏观调控，推动解决经济运行中的突出矛盾问题和，保持经济平稳快速发展。”近来，中国资本市场在增加新股IPO，扩大资本市场对实体经济的服务领域，不断优化资本市场结构，以推动资本市场的理性繁荣。

除了资本市场服务实体经济稳健发展的策略，管理层也特别强调通过制度和监管确保资本市场的持续发展。 “金融越发展，越要加强监管”。目前管理层加大对现行市场运行制度的改善，强化对市场违法违规行为的查处和监管，开展大范围的投资者风险教育等等。居安思危，未雨绸缪，都充分显示了管理层对实现一个稳健持续的资本市场的清晰方向的认识。

中国证监会主席尚福林在中共十七大金融系统代表团分组审议时表示，要始终认清中国资本市场“新兴加转轨”的特征，全力以赴做好证券期货监管工作，管理层的稳健慎行，必将能很好地处理好中国刚刚起飞的资本市场的理性繁荣昌盛。

基金业要抓住盛世良机奋力发展

中国资本市场未来理性繁荣发展，必将为中国基金业带来一个发展良机。胡总书记在讲话中针对金融企业，强调“金融企业要围绕国家发展战略和目标任务，积极调整服务方向和重点，在努力增加盈利、提高效益的同时，加大对经济社会发展支持力度，积极为调整经济结构、推动自主创新、节约能源资源、保护生态环境、促进区域协调发展、改善人民生活发挥作用”。而在刚刚结束的党的十七大报告中还首次提出了 “创造条件让更多群众拥有财产性收入”，基金通过专家理财为群众资产保值增值，正是顺应国家的大政方针。基金业已经是中国资本市场的重要力量，在支持国家经济结构调整、稳定资本市场发展、改善人民生活等方面，都将发挥重要作用。

首先，基金业通过融资模式和价值投资理念，积极配合国家调整经济结构。基金业的壮大，不仅帮助居民改善资产结构，还在于不断扩大直接融资市场，积极配合国家“多渠道提高直接融资比重”。到2006年底，我国基金资产净值占城乡居民存款余额的比例达到10.73%，比2002年的1.26%增长了7.5倍，使得我国直接融资市场规模扩大5倍以上。同时，基金通过坚持价值投资理念，对符合国家结构调整方向产业的积极支持，发挥金融市场资源配置功能，为国家实现发展战略和目标任务做出积极的配合和支持。

其次，基金业是证券市场中坚力量，为稳定资本市场理性发展起积极作用。目前中国沪深两市市值超过25万亿，基金业规模则已超过3万亿，成为证券市场的第一大机构投资者。基金公司倡导价值投资和长期投资理念，对资本市场起引导的方向性作用，有利于维持资本市场的长期稳健发展。

基金业通过为专家理财切实改善人民生活。1998年至2007年中，证券投资基金累计分红1656亿元，未分配投资收益达到7041亿元。其中2006年，股票基金平均收益率128%，今年上半年约有半数股票基金与混合基金的收益率超过100%，为老百姓切切实实地带来了财富效应，实现了实实在在的生活改善。目前基金公司还通过管理社保基金以及各种退休理财产品、理财专户等，在更广泛的范围内，为人民群众理财。

整体上，基金业在符合国家发展战略和目标任务方向的前提下，在中国资本市场理性繁荣的大环境下，将面临巨大发展的潜力和难得的发展良机。未来十年基金业将是一个蓬勃发展的朝阳行业，目前发达国家，如美国，一半以上家庭持有基金，基金资产占美国家庭资产的60%以上，而中国目前投资基金家庭比率则在十分之一左右，基金资产占家庭总资产的20%左右，市场发展潜力巨大。

作为基金公司，我们将抓住国家全面建设小康社会的历史机遇，坚持以发展为中心，努力成为证券市场的中坚力量，努力做大、做优和做强基金业。

《资本市场》2007年11月刊