四季度，稳健是第一要务

市场总是在争论中成长，然而基金三季报却显示出各基金异常一致的防守心态，在防守策略下，基金会买什么？在长期价值投资大旗下，保险四季度还会继续“BUYANDBUY（买入再买入）”吗？ 

    早报记者采访获悉，不少机构投资者认为，四季度的市场将继续呈现结构性牛市的特点，股指将在震荡中上行。在此行情下，“稳健”成为机构投资者的第一要务，价值投资是基本投资原则，被长期看好的金融地产股仍然受到基金经理的厚爱。

    金融地产受宠三大理由

    上周大盘终于出现了让投资者期待已久的调整，但是指数却未大幅破位，主要原因是金融地产股充当了中流砥柱。从目前披露的基金季报看，机构对金融地产的加仓较明显。不过一些评论认为，金融地产加大配置，可能只是在目前震荡市中的被动防御，基金的抱团取暖行为存在推高蓝筹泡沫、加大流动性的风险。对此，东吴嘉禾基金经理庞良永认为，这种看法有失偏颇，加码金融地产并非当前行情下的权宜之计，而是一种长线战略。他给出三个理由：

    首先，从估值看，近期沪深300的PEG估值约是1.5，而银行股的PEG仅仅为1.3（三季报发布后可能有所误差）。即从成长性和估值情况看，金融地产享有优势，年底前依然有爆发性行情的可能。从基本面看，由于加息的可能性，银行股尤其是大银行的净息差依然有提高可能。

    其次，从市场热点主题变换看，“5？30”前后均是以资产注入为主题。但是从目前市场表现来看，由于前期投资者给予的巨大预期，某些股票的后市走势并不理想。

    庞良永认为，市场可能正处于大主题的切换时期，而在动荡的形势下，金融地产再度成为主力以及各路游资的避风港并不难想见，而金融地产本身就是资产重估下的永恒主题。

    最后，从消息面看，人民币加速升值近期可能成为趋势。而美国经济衰退的可能和人民币升值将抑制部分出口，在投资者情绪上，外向型的制造业可能受到抑制，而资源类、资产类的行业也可能暂成防御板块。

    本轮调整尚未结束

    近几日，市场经历波动之后连续多日拉出阳线。市场人士普遍认为，这并不意味着此轮调整的结束，四季度的市场将继续呈现结构性牛市的特点，股指将在震荡中上行。面对这样的市场，大量保险机构投资者的操作不同程度地表现出谨慎，他们纷纷表示，四季度将更加关注一些投资风格稳定的价值型投资产品。

    今年以来，受保险资金投资比例调整、QFII额度提高等因素的影响，以保险资金、QFII为主体的机构投资者的投资方向一直是投资市场中颇有方向性意义的指标。

    在日前于上海金茂君悦酒店举行的一次机构投资者见面会上，“谨慎操作”成为来自京沪等地的机构投资者四季度市场操作策略的共识。一位来自北京的大型保险公司投资部代表告诉记者，保险资金的投资方向一般都不敢太冒进，在四季度的行情下，他们会更加谨慎，小心操作。而上海一家保险公司的代表说得更直接，四季度，稳健是第一要务，价值投资是最基本的投资原则。

    在10月份的震荡市场中表现优异的富国天益基金经理陈戈介绍了天益在近期的操作策略。陈戈说，在震荡行情中，天益基本坚持了两条腿走路：一是坚定长期持有一些优秀的大盘蓝筹；另一方面是坚持精选个股。这种做法得到大多数机构投资者的认同。

    针对投资者“能否照搬巴菲特的价值投资模式”的疑问，陈戈表示，正确的方法显然比正确的市场和正确的时机都重要。陈戈举例说，巴菲特最近抛售中石油，但如果说我们坚持巴菲特式的价值投资，那也要学着抛弃中石油吗？显然不是。投资是坚持一种思路，在四季度的行情下，价值投资的基本原则是共同的，但操作上肯定会和自己的投资风格相结合。