任壮：短期关注流动性波动风险

    6月份以来，A股市场走势保持相对平稳。我们认为，未来走势国内货币流动性状况和经济指标趋势是影响市场未来走势的两个关键变量。其中近2个月市场保持相对稳定的影响因素是经济指标偏暖，加上稳增长的“微刺激”政策出台的原因。但是期间流动性指标没有出现大的波动。而我们认为，经济指标在目前政策环境下不会发生大的预期变化，保持相对平稳的概率很大，而影响市场未来几个月的主要因素是就是流动性指标，该指标是导致市场向上或向下的关键变量。
    当前的经济数据出现好转，但是经济政策还是“稳”为主，未来经济指标为平稳为主。中央政治局会议将“稳增长、控通胀、防风险”表述更改为“稳增长、控通胀、促改革”。预计下半年政策主题为“稳增长”与“促改革”并举。十八届三中全会定于11月召开，目前进入三中全会的筹备阶段，预计本次会议在注重经济发展的同时更加强调经济结构转型和发展的可持续性，对民生和教育的关注程度明显提升。
    美国QE退出产生的“流动性波动风险”可能会在未来几个月内对国内资本市场逐渐显现出来，并产生一定程度的影响。美国的量化宽松政策在过去几年中推高了全球的资产价格，形成了不同程度的资产泡沫，尽管退出的时间与方式不确定，但近期东南亚国家的货币大幅贬值，资本市场暴跌已经证明其退出预期已相对明确。我们认为，国内在美国量化宽松时就受到资本流入的冲击，在退出时也必然难以独善其身。但中国的资本账户相对封闭，短期受到资金冲击的可能性会略小，在流动性面临阶段性被动收紧时，央行也可能会采取降准等措施应对。但预计未来几个月内“流动性波动风险”会加大。