紧信用+稳货币环境下 酝酿趋势性机会

2020年，债券市场前牛后熊。展望2021年，公募基金预计，全球经济将加速复苏，资金面“不缺不溢”，无论是基本面还是政策面均对债券市场走强形成支撑，债市在短期逆风中孕育中期转机。

对2021年债市投资保持乐观

中融基金副总裁罗杰、招商证券首席固收分析师尹睿哲认为，从基本面角度看，经济延续修复对债市仍然偏不利，短期以震荡为主；长期看，外需或趋平稳，内需趋于走弱，债市酝酿趋势性机会，但要关注通胀超预期的风险。

景顺长城基金对2021年债市投资整体持乐观预期，认为债市投资大概率进入“紧信用+稳货币”环境。随着疫情受到控制、经济逐步恢复正常，预计政府债券供给压力将会减轻，资金面将维持合理充裕状态，但依然需要关注信用收缩背景下的流动性分层风险。

南方基金副总裁兼首席投资官（固收）李海鹏认为，中性的财政货币政策应该能够持续，资金面既不会过于宽松，也不会过于紧张，是一个比较平均、平衡的态势。

安信基金指出，货币政策方面，年中之前，核心CPI、PPI、GDP平减指数等指标或将处于持续回升通道，2021年上半年货币政策在经济向好及通胀回升背景下难言宽松。

诺德基金的基金经理王宪彪表示，2021年，政策退出的方向是确定的，伴随着社融见顶回落，经济向上动能减弱，基本面对债券市场的压制大概率将会减弱，叠加“不急转弯”的政策指引，市场利率预计依旧围绕政策利率波动。无论是基本面还是政策面均对债券市场走强形成一定支撑。

看好风险资产的结构性机会

对于利率债和信用债2021年的投资机会及策略，光大保德信基金副总经理、固定收益投资总监董文卓表示，利率策略方面保持谨慎，需加强对金融机构行为的跟踪，比如结构性存款、老理财压降、新理财赎回等。信用策略方面，仍然保持久期中性偏短的策略，保持信用高等级策略，关注信用周期逐渐收敛的潜在负面影响。

从具体品类来看，安信基金表示，利率债方面，鉴于国内经济大概率前高后低，以及核心通胀二季度达到高点等因素，预计二季度或将是全年入场配置的重要时点，但考虑到金融体系整体流动性较为紧张，同时美债长端利率上行在一定程度上会限制我国国债的下行空间，2021年下半年回落的幅度有限，整体维持震荡格局。信用债方面，在流动性收紧的背景下，实体经济大概率出现流动性分层，中低等级信用债利差走阔风险较大，资质下沉策略需愈加谨慎。产业债方面，对于基本面较差，短期融资环境不利且到期债务压力大的煤炭、钢铁等行业弱资质国企需要保持较高警惕；地产债方面，目前政策对激进地产企业不利，行业周期也处于下行阶段，主体的信用风险逐步暴露，建议只考虑龙头及国企布局，久期控制在2年以内。

转债市场机会相对平淡

可转债方面，博时基金认为，基于股市难出现大的趋势性机会的判断，转债市场整体机会也相对平淡，需要深挖个券。

景顺长城基金认为，目前转债市场的股性相对较强，溢价率处于中性水平。未来在盈利改善周期中或仍将有一定的结构性机会，可关注正股估值较低且公司盈利将会在2021年上半年有所恢复的顺周期类品种。例如，部分机械、化工、交运品种，银行、非银转债目前正股估值仍处较低位，具有一定价值，可作为基础持仓。

海富通基金分析，2021年可转债走势依然顺应股市走势，总体略偏谨慎。随着刺激政策逐步退出，股市估值或出现收缩，可转债个股的估值和转债自身的估值都会面临压力。因此，转债机会更多在于把握行业及个券机会，中短期关注顺周期，中长期关注科技和消费。

“已连续两年高回报，要适当控制一下权益类资产的风险暴露。相对应来说，可以考虑增加固收+、绝对收益产品、货币基金等的持仓，让资产配置更均衡一些。”李海鹏建议。