秦斌:股指期货逐步常态化 机构权益投资迎来春天

近期以中金所对股指期货交易规则的调整为标志，伴随着再融资新规的正式出台以及养老金逐步入市等事件，都客观地表明A股市场从股灾阴霾中挣脱而出，市场运行逐步正常化，场外各路机构资金闻鸡起舞，目前正处于其中。

2015年下半年A股市场的异常波动成为了股指期货监管的分水岭，股指期货监管经历了从“正常监管”逐渐过渡到“特别时期监管”；2015年9月7日之后，属于“特别时期监管”阶段，日内投机开仓超过10手就被认为是“异常交易行为”，使得股指期货市场的流动性骤降。本次股指期货监管放松标志着“特别时期监管阶段”宣告终结，股指期货监管进入到逐步恢复阶段，由于目前股指期货普遍贴水，空头承担额外成本，多头享受额外的收益，且春季行情仍处于健康阶段，中期来看，市场特征处于高性价比区域，股指期货做空投机的风险远大于做多投机，随着股指期货监管政策的放开，对期指短期走势形成一定支撑。随着新规的实行，股指期货市场的流动性相对目前将有显著改善：成交量将会放大、买卖盘深度将会增大、买卖盘价差将会减小；期指贴水的现象有望得到缓解。更为关键的是，各路机构资金可以告别“裸泳”时代，黄浦江每天涨潮退潮两次，退潮时，可以看到爬行的河蟹和露底的航标，在缺乏股指期货对冲的时段里，机构资金只能通过控制仓位来控制净值的回撤，在振幅放大的交易区间内，资产净值大部分呈现随波逐流或者“俯卧撑”的模式，在缺乏有效择时体系的大背景下，部分机构资金干脆放弃主动择时，而通过比拼选股能力来决战净值。大部分绝对收益类资金只能被动控制权益类资产的比例来控制回撤。但这种状况正在逐步得到改善，A股市场的增量资金正逐步进驻，这对行情发展的深度和广度大有裨益。

2017年以来，从各基准指数来看，涨幅最好的是上证红利指数（6.14%），创业300指数（-3.62%），上证指数2017年上涨4.39%。从市场结构来看，从28个申万一级行业来看，跑赢沪指的只有9个行业，涨幅前五的行业是钢铁、家电、军工、银行和食品饮料；在选股方面，侧重市场选美法则的基金表现相对更优。

2017年的市场将不乏波动，出于各种理由，流入股市的资金会逐步加大，在股指期货逐步松绑的背景下，机构权益投资迎来春天。