刘元海：短期调整不改A股市场上涨趋势

    1、2月份以互联网为代表的创业板和中小板指数出现大幅上涨，而以周期股为代表的上证指数基本呈箱体震荡。从去年11月份开始，A股市场大、小风格基本都轮涨了一遍。目前，创业板指数按TTM计算的pe为77倍，中小板为48倍，基本上处于历史高点。我们判断，创业板和中小板短期风险比较大。2月份央行连续降准和降息，货币政策宽松周期确立，但对股市边际效应可能逐步递减，对周期股的催化也将逐步减弱。虽然短期A股市场大、小风格上涨动力正逐步减弱，但是从中长期驱动A股市场上涨三大动力看，短期调整不改A股市场中长期上涨趋势。

    过去十几年，中国经济增长很大程度上是依靠信贷驱动的。但当前企业负债率过高，地方政府债务太重，银行系统风险太大，继续通过信贷投放的间接融资方式拉动经济增长模式到了必须要转变的时候，而通过资本市场直接融资方式降低当前高杠杆率、盘活存量资产、驱动社会创新等到了势必推行的时候。我们判断，中国资本市场在未来经济转型和创新中将处于战略性地位，政府大力发展资本市场做多A股市场将是一个趋势。

    自中国房地产商品化以来，在中国家庭大类资产配置中房地产大约占到6成左右，剩下的是存款和少量的有价证券。但随着中国人口红利的结束，房地产大的周期也许见顶，今后中国家庭大类资产配置中将会降低房地产配置，而增加理财产品、权益类资产的配置。

    沪港通的推出，只是中国资本市场与国际市场接轨的第一步，随后深港通、沪新通、沪伦通等都会逐一推出，中国资本市场将会吸引越来越多海外资金入场。

    从政策取向、居民大类资产配置的改变以及与国际资本市场的接轨，我们认为，未来几年将是中国资本市场，特别是A股市场存在历史性机遇的时期。

    过去十年，中国经济基本是依靠投资和出口拉动，但现在传统产业产能过剩，全球经济需求疲弱，中国需要寻找新的经济增长点，这些新的经济增长点也许就是未来A股市场重要投资主线。我们判断，未来几年，移动互联网、健康服务产业、新能源汽车、环保、券商、国企改革和一带一路等新技术、新商业模式以及与改革相关的主题将存在重大投资机会。随着货币政策继续放松，宽松货币政策对实体经济刺激作用将会在今年年中左右逐步显现，周期型行业也许存在估值修复行情。