张楷浠：牛市格局，警惕回撤

    对改革预期的憧憬、对转型成功的期望，叠加货币宽松和居民财富配置的转移，我们迎来了一轮由增量资金驱动的牛市。

    我们不需要再去过多证明我们已经身处牛市，而需要考虑的是我们现在位于什么阶段？从流动性的角度来看，无论是继续降息、还是降准，都还仍有空间，流动性的二阶导数拐点暂时难以见到，因此利率敏感型、高股息且有成长的类债券型资产向下风险并不大，我们认为这类资产依然值得做多，但货币宽松的边际效果正在衰减。从市场整体估值来看，已上市的2635家上市公司里，TTM估值在70x以上的有913家、占比35%，50x以上的有1248家、占比47%，暂时不考虑成长性，市场里起码已经有至少一半的资产不再便宜，因此在市场的一片亢奋声中，我们对未来可能出现的估值回摆多保有一些警惕。比如人民币贬值预期带来资本外逃、比如刚兑爆破、比如新股发行出现加速，都有可能成为引发市场阶段性向下调整的催化因素。

    总体上，我们依然战略性看多，“物美价廉”的资产依然是我们选股的主要方向，但相比2014年，选股的标准应该更加严格。