戴斌：市场的结构性变化

    今年市场的波动一定会加大。14年的四季度是过去两年行情的分水岭，在此之前，经济下行的宏观背景，叠加发行制度改革的政策红利，市场主要以存量博弈为主；在此之后，经济下行依旧但货币宽松趋势确认，叠加沪港通等金融市场改革，行情向增量资金主导转型。前者创造了创业板两年的大牛市行情，后者激起了大蓝筹的春天。

    今年的行情则很有可能在这两者之间频繁切换。我们可能在某一时间段内看见小盘股的鸡犬升天，也有望在紧接着的一段时间内看见蓝筹股起舞。

    有几个因素可能造成这一现象：1、经济依然低迷，至少二季度前看不到见底迹象；2、货币宽松政策料会延续，但根据此前高层表态，大幅度降准降息的可能性并不大；3、我国经济继续处于转型期，管理层高度重视创新；4、注册制会抓紧推出，但出台日期并不明朗；5、全球放水；6、指数期权和个股期权的推出。

    前两者决定了今年整体上市场有望继续保持向上的格局，但要重现去年四季度尤其是12月份的蓝筹股集体飙涨的行情，可能性并不大，这为存量博弈提供了空间。因素三是成长股投资的核心逻辑，中国经济回到投资拉动的老路上是没有前途的，换句话说，依靠创新驱动经济发展是必然选择。只要这一前提还在，成长股的投资价值就在。但因素四是横在成长股头上的达摩利斯之剑，对成长股的估值有明显压制作用。尽管我们相信即使真的推出注册制对现有股票供应不产生本质影响，但对市场的情绪会是极大的制约。因此，成长股的表现也不会从年初涨到年尾。而因素五和因素六则决定了今年行情的起伏会比较大，新工具的推出，叠加上全球流动性宽裕，资金的流动会日益剧烈。

    换句话说，蓝筹股和成长股全年都有机会，但又都有一些利空因素存在。考虑到资金结构由单一存量向存量加增量转变，这两类风格可能出现频换切换的情况。

    有了这一基本判断，实际操作无非就是两种方式：其一，留出足够仓位在两者之间切换，但这需要极佳的预判能力和极强的交易技巧；其二，坚持一种风格，精选行业和个股。两种做法，实际效果可能类似，但需要承担的风险，前者明显大于后者。

    因此更现实的做法，还是要精选行业和个股。目前我们看到的较为明确的机会至少包括互联网板块。互联网的核心特质是开放和效率，这也是自人类创造书写以来在信息传播上的又一次革命。而移动端应用的普及则是这一波互联网的二次革命，真正将人这一个体纳入到了信息流的这张网内。自此人与虚拟世界的关系将变得更加紧密，虚拟世界的边界也将更加模糊。这一变化的意义是如此深远，最终的影响我们无从得知，但至少对现有的商业模式和社会组成方式将产生重要影响。其中，互联网金融和互联网医疗可能正处于最佳投资期。两者都能够有效打破资源的垄断，最大化的满足客户需求，同时商业模式趋于合理，市场空间足够大。