刘元海：改革与转型双轮驱动A股市场

    自2014年下半年以来，上证指数突破上半年震荡调整格局，走出一波波澜壮阔的大级别上涨行情，一举扭转了近几年低迷走势，全年涨幅位居全球股市前列。虽然下半年我国宏观经济呈现下行趋势，但是随着资本市场战略地位提升，增量资金入市、改革预期升温、一带一路战略实施以及货币政策放松等因素驱动A股市场周期类公司股票估值得以大幅度修复，对于以周期类公司为主的上证指数而言自然就出现大幅上涨，而持续走牛两年的中小板和创业板则出现明显调整态势。

    展望2015年，鉴于当前经济下行压力加大，预期政策层面将会更加宽松。2015年，政府将保持经济稳定增长作为首要任务，并提出“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。投资将继续对稳增长发挥关键作用，尤其是基建投资将继续用来对冲房地产和制造业投资增速的下滑，预计2015年基建投资有望超预期增长。货币政策方面，CPI的低位运行，为降息、降准留出空间，2015年货币政策较今年会明显放松。

    2015年将是深化改革的关键之年，开启我国经济中长期增长空间的新一轮改革开放将全面推进实施，对短期有利、着眼中长期的诸多措施将落地。其中，有助于存量经济优化提升的国企改革、土地制度改革将进入全面实施期；对资本市场影响较大的金融改革，可以期待落地的有新三板的竞价交易制度和转板制度、高科技企业放宽入市标准、注册制的试点等；有利于刺激消费的个税改革也有望出台。与此同时，作为新一轮对外开放的重要突破口，自贸区、“一带一路”等优化我国经济增长格局的措施也有望进入推广和落实期。

    2009年中国政府提出七大战略性新兴产业，经过多年政策扶持和技术创新，七大战略性新兴产业现已逐步产生经济效果，如节能环保、高端装备和新能源汽车等，预计2015年开始，这些新兴产业有望进入快速增长阶段。

    综合以上分析，预计2015年在稳增长背景下，随着改革推进和转型见效，周期型行业估值会得以继续提升，而新兴产业有望赚得业绩快速增长的钱。总体来看，2015年A股市场有望继续享受牛市行情。
投资主线上，我们判断2015年将是中国经济改革落实年和经济转型初显成效年以及“一带一路”走出去的战略元年，基于此2015年我们重点看好以下投资主线：（1）金融：券商、保险为牛市急先锋，银行存在估值修复行情；（2）新兴产业：移动互联网、新能源汽车、环保、军工、高端装备；（3）改革与转型：国企改革主题、商业零售；（4）受益稳增长和“一带一路”战略的周期型行业，如机械、建筑等。