刘元海：把握改革转型，布局真成长

    2014年3季度，无论是上证指数，还是中小板指数或者创业板指数，基本都呈现出单边上涨趋势。7月下旬，不断有数据显示7月份中国经济改善力度将超出市场预期，从而驱动A股市场突破上半年箱体震荡出现大幅上涨。8月份微观显示宏观经济复苏力度又将低于预期，从而导致8月份A股市场出现震荡调整。但是9月份以军工为代表的国企改革预期驱动A股市场上涨动力从看经济基本面转到改革预期，致使9月份A股市场又出现一波上涨。

    从历史上看，驱动A股市场上涨动力主要有两个：一个是经济；另一个是制度变革。虽然3季度出台了许多微刺激政策，但是从3季度宏观经济数据看，3季度中国经济复苏力度是要低于预期的。我们判断，随着中国经济总量变大，通过旧有刺激政策对经济拉动效果是有限的，因此我们对4季度宏观经济走势判仍然是谨慎的。但是从4季度开始，中国经济可能会真正拉开改革大幕。虽然3季度A股市场对此有些预期，不排除4季度部分改革利好兑现导致市场调整，但是一旦改革大幕拉开，我们判断将会产生许多投资机会。

    从投资机会看，无论是短期还是长期，我们将从以下两个层面去寻找能够分享中国改革或者说新一轮经济周期中的投资机会：（1）提高和改善居民生活水平和质量的行业，如医药、医疗服务、移动互联网、安全食品等；（2）与国家安全相关的行业，如信息网络安全、能源安全、国防安全等。

    但从中短期看，A股市场可能要经历一个去伪存真的过程，只有真成长、符合产业方向和受益改革公司股价才有可能继续大幅上涨。截至9月底，A股市场市值在30亿以下的股票数量占比不到20%。从历史上看，这一占比是处于历史较低水平。并且一旦股票市值超过30亿或者50亿以上，通过讲成长逻辑或者转型逻辑通常很难再能驱动股价大幅上涨。相反，30亿以上或者50亿以上市值的股票股价要继续大幅上涨，必须要通过业绩驱动或者真正能够受益改革，否则未来股价调整概率就比较大。