邹国英：基金经理手记

    资本市场总是能找到悲观的理由，尤其是在A股连续几年熊市和当前经济表现缺乏亮点之际，看空似乎成为理性思维的必然选择。转型升级和改革红利描绘的宏伟蓝图离现实还有一定距离，各项不乐观的经济数据却在不断强化投资者的这一认知。国内资金面在经历1月份紧张之后，宽松程度甚至超出预期，春节过后的短期利率明显下降，有悲观者将这一现象称为“衰退式宽松”。PPI连续负增长和CPI的低位运行，使我国经济面临通缩之忧；PMI的持续走低也貌似会突破管理层托底的下限。人民币兑美元汇率自2月份开始出现一轮快速的贬值走势，尽管央行主动澄清这是为破除人民币单边升值预期而有意为之，但是结合下滑的出口数据以及美国量化宽松政策退出的预期，不由引发投资者对国内经济增速持续下滑和资本流出的担忧。在此情形和预期下，今年年初以来的A股市场整体呈震荡下行的走势，期间虽有国企改革、新能源汽车、OTO等热点板块涌现，但大都难以持续。不过，我们认为当前A股市场的机会与风险并存。主要的风险点为经济增速继续寻底、信用风险继续爆发以及IPO重启等，这些已经在投资者的悲观预期当中。机会则往往为预期之外或者被轻视的新变量，而这些正陆续发生，比如京津冀一体化发展战略，其不仅是对北京拥堵的简单疏导，更包含了周边地区的产业结构调整与升级，因此很可能将成为结构转型以及新型城市化建设的样板而加以推广。近期政府又推出小微企业减税、加快铁路建设和棚户区改造等三项稳增长措施，说明在无大规模刺激的情况下，将确保底线思维以及针对性更强的微刺激；近期推出的优先股发行和沪港股市互联互通，也将对A股股市尤其是蓝筹股构成直接利好。因此，我们对A股市场仍抱以谨慎乐观的态度，继续看好低估值蓝筹以及符合转型方向并具估值优势的成长股。