张楷浠：震荡中选择突围方向

    过去的2013年，以创业板所代表的新经济类型股票风生水起，一方面是资金价格高企带来市场风险溢价上升，另一方面则是对改革与转型的憧憬改变了市场对新经济模式未来增长斜率的预期。反观另外一头资产，与传统经济发展模式更为相关的上证指数与沪深300则呈现出弱者更弱的走势。在经济增长中枢下移且增速波动的区间逐步收窄的过程中，传统行业将逐步丧失盈利的向上弹性，系统性机会并不大。我们倾向于认为，未来投资机会将仍来自于新模式、新经济驱动下的长期预期或实际业绩出现边际改善型的行业和公司。
    进入2014年，伴随改革的措施将逐步落地，规则重塑将沿着市场化的方向利好股票市场的长期表现，但是在中短期内经济周期依然对市场起主导作用。大的判断上，始于2012年初的这轮经济复苏在2014年初即将进入尾声，一季度在流动性边际改善、首批IPO被市场预期和消化的环境下仍有可为，而二季度后实体经济可能会重归衰退，同时可能出现信用债务违约风险，因此一季度之后的市场可能面临较大的压力。
    沿着这样的思路，我们认为在2014年的选股线索中，对估值提升的预期需较2013年有所弱化，而业绩增长的确定性将变得更为重要。换句话说，预期2013年由估值驱动带来涨幅较大的板块和个股，在2014年再取得上佳的表现可能会比较困难，而降低预期回报率可能会是比较稳妥的投资策略。因此，我们将综合考虑估值与业绩增长的匹配度，集中选择行业景气周期向上，以及符合产业发展趋势、符合消费升级趋势、符合经济转型方向的相关行业进行布局，并看好以下几个方向：
    1、周期反转景气向上的板块，如LED、光伏等。
    2、政府投资支撑下景气回升的行业，如电力设备等。
    3、景气平稳，稳定增长的相关行业，如汽车、食品、医药等。
    4、信息消费主题，如消费电子、信息服务等。