视频专访：唐祝益——看好银行地产等低估值蓝筹股

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　　和讯网：关注财经，关注和讯，和讯网的网友大家下午好，欢迎回到华东演播室。那么今天非常荣幸的邀请到了东吴基金的基金经理唐祝益老师，唐老师你好！

　　唐祝益：和讯的网友朋友们大家下午好！

　　和讯网：好的，股市遭遇今年的开门跳水，有说法是指这是国际货币基金组织首次下调中国今明两年经济增速预期，首先有请您来为我们分析一下，整个宏观面上您对于2012年中国的经济是怎么看的呢？

　　唐祝益：中国经济在2011年进行主动的调整之后，2012年增长速度会下滑，但是这个下滑普遍预期在8.2-8.4之间，这个增长速度在全球的角度来讲还是处于一个最高位的级别，所以从经济增长速度来看，还处于一个高速增长的阶段。另外，从其他的经济指标来看，今年企业的经营环境比去年好很多，一个是资金环境有很大的好转，一个是M2，或者是总的货币投放量以及贷款增速都会保持在14%的速度，比较好一些，环比情况好转。另外，CPI的压力也会减少，整个企业面临的政策环境也会比去年好很多。所以，总的来说，宏观环境同比去年是向好的，随着增长速度下降了，但是环境是向好的。

　　和讯网：那么我们收缩到更小的范围，我们来说说A股。那么A股会不会出现像是去年断崖式的下滑呢？

　　唐祝益：A股目前的估值水平是属于比较低的阶段，从纵向的角度来看，它应该是属于十年的低点。从横向的角度来看，不管是比美国也好，或者是西方发达国家跟发展中国家，中国A股的估值水平都不能说绝对的高很多，历史上A股是溢价幅度是很高的，但是经过去年大幅度的下跌，现在的估值水平比香港，尤其是一些核心的股票比香港不算高。所以我们说，现在的幅度下跌的估值基础不存在。另外从资金的角度来看，我们刚才说了，今年的货币供应总量比去年好很多，从资金条件上面也不具备A股出现断崖式下跌这种可能。另外从政策的角度来分析，我们看到现在不管是宏观政策，宏观政策已经出现转折，从去年压缩、紧缩为主现在向保稳增长，再到股市环境，我们看到今年以来，高层管理股市的表态要稳定股市，投资者的预期，另外鼓励企业进行购，很多央企已经开始回购，鼓励长期的投资者，尤其是养老金入市。这一系列的因素，我们看到股市的政策环境也在发生变化，所以从这个角度来讲，我个人认为，出现断崖式的下跌这种可能性是很小的。

　　和讯网：刚刚聊到低估值的情况，你是不是认为我们今后的资产配置可能会更多的倾向于一些低估值的蓝筹股呢？

　　唐祝益：低估值的蓝筹股是有相当的安全边际的，比如现在的银行股，大的银行股市盈率也就是6倍，股份制银行市盈率都是不超过10倍，PB都在1倍左右，这些股票再跌10%，可能就是净资产下面的估值水平。所以让它有很大的下跌幅度，我认为几乎是不太现实的，除非中国经济出现大问题。

　　另外，从大的蓝筹股，比如地产股、能源股也都是面临目前的估值水平安全边际也很高，最坏的因素反映很充分，只要大家预期稍微变化它就会出现上涨，所以从估值的角度，我个人认为是有投资价值的，时间放得略微长一点，我们很难预测明天、后天的市场涨跌，但是在2012年全年的角度上，我个人认为是有正收益。

　　和讯网：就是在一个确切的一年投资周期当中它的上升周期仍然是可观的。

　　唐祝益：它应该是有正收益的。

　　和讯网：我们了解到东吴在消费类的投资配置当中，这个种类当中的配置是比较高的。你对于今年的消费者市场如何看待？看好吗？

　　唐祝益：消费品是我们一直长期投资的一个主要的行业，主要是我们看好中国消费行业的发展，主要看好中国人均收入水平的提高，看好中国人口年龄结构调整之后消费能力的提升，所以我们对于消费者配置是相对比较高的。今年也是不例外，尤其在今年经济增长下滑的情况下，我个人认为消费不仅仅具有防御功能，而且还具有进攻属性，为什么这么说呢？因为消费它是从需求的角度来讲，比投资的波动幅度要小很多，在去年低端劳动力工资大幅度上涨的情况下，收入上涨会带动消费需求的增加，所以从这个角度来说，今年消费的增长还是比较确定的，消费估值也是比较低的，所以对于消费的投资还是比较多，比较坚定，我个人认为机会比较多，从估值水平来看也都是20倍多一点，跟国际主流估值水平基本不会有太大的溢价。

　　和讯网：你本人作为来自于东吴的一位资深基金经理，东吴这支深圳100指数的基金，它从2月6日已经开始发行了，那么这个时间点发行有什么自己的讲究在里面吗？

　　唐祝益：实际上是表明我们对于整个市场看好的态度，深证100基金是一个指数型的基金，这个指数行业配置相对比较均衡，只要是反映市场总体的综合指数，基本是以金融、地产等等行业为主，像是沪深300金融类行业占比超过30%，如果是上证50的话，金融类的比重更高，大概超过50%的占比。但是在深证100指数里面，行业配比比较均衡，配置第一名的行业是地产行业12%，第二名消费食品饮料11%，第三是金融10%，行业配比是比较均衡的，而且估值水平是比较低的，在这个时间点上面去发行是比较好的。

　　和讯网：而且各个板块之间配置的差距也不是特别多，12%、11%、10%。

　　唐祝益：它相对比较均衡，从历史表现来看，一直好于上证指数和沪深300，在那些综合类的指数里面，金融类或者是传统大盘股占比是非常高的。

　　和讯网：你作为操作这支基金的基金经理，你的操作思路可以给我们介绍一下吗？

　　唐祝益：我们深证100指数基金是有几个比较明显的特点，它是一个lof基金，另外它是一个增强型的指数基金。相对来说其他深证100指数基金会有更多的主动权，指数契约里规定，80%要投资在指数类股票，做完全复制，其他10%-15%做一个增强配置。所以从这个角度来说，我们可能会比其他已经发行的指数型基金有更强的主动选择的空间，我们会在跟踪指数的基础上做一些超越指数的配置投资。

　　和讯网：在节目的最后，有请你介绍一下你个人操作的经历，你在投资当中有没有遇到一些特别有意思的小故事呢？

　　唐祝益：我个人到东吴基金是在09年底，现在在管理东吴嘉禾基金，这是一个主动配置的基金，所以对我来说，个人选择的空间更大一些。对于我个人投资的风格而言，我个人认为，做投资实际上应该是找一些能够经历时间考验的品种，做一些长期的持有，总结成为一句话，投资要做时间的朋友，不管是行业的选择还是个股选择，都要能够经历时间的考验，因为基金经理可能去买一揽子股票，一般一个组合都会超过30个股票，不可能根据每个股票天天在那里做操作，所以必须要立足长远去选择品种。所以我的理念就是做时间的朋友，在行业上一定能够经历时间考验。巴非特长说，不要去买马鞭公司，这个故事是说，如果我们投资买的是一个没有前景的公司做马鞭的公司，我们大家现在谁还骑马呢？谁还用这个公司的产品呢？它做马鞭做得再精致有什么意义呢？所以我们在行业选择上，在公司选择上都是首先要考虑这个公司这2、3年之内我们还能不能看到它继续发展，看到这个行业继续发展，我们千万不要去买衰退行业的公司。

　　和讯网：首先它得活着。

　　唐祝益：这是最重要的。所以我们在投资上尽量规避产业周期波动很剧烈的公司，像是我们上市公司有做阅读器的公司，我们也经历过做iPad的公司，这类公司生命周期实际上都很短。从另外的角度来说，它的技术积淀很浅，经历接受不了技术变革的考验。所以这类的公司我们也尽量去规避它，我们买的公司，像是酒类的公司、医药公司，尤其是传统类医药公司我们配置相对比较多，因为我们知道它还会很好的生存下去，不管管理层怎么变化，不管市场或者宏观经济怎么变化，它倒掉的可能性是很小的。

　　和讯网：我知道你是东吴嘉禾的管理者，你能不能为我们稍微透露一下现在东吴嘉禾现在的仓位是什么样的？

　　唐祝益：东吴嘉禾的仓位现在是在80%左右。

　　和讯网：好的，非常感谢您今天做客我们的节目，我们也期待下次能够再次邀请到唐老师