嘉宾：
韩 宁：益民基金研究部
曾衡文：国联安基金管理有限公司渠道部总监
聂 昕：东吴基金管理有限公司投资管理部总经理助理
股市下挫就要远离这个市场？专业人士给予否定的回答。
在最近的3年，其实是国内老百姓参与股票型基金最好的时间。人民币升值造成很多国际资产的进来，国内的资产重新评估，2008年奥运会，企业的获利增长等各方面，不参与资本市场怎么分享中国经济持续成长带来的收益。
专业人士也表示，牛市必然会有一个非理性的泡沫出现，目前国内的市盈率还没有进入非理性的泡沫期。
不投资股市风险更大
赢周刊：面对当前的牛市，你们给投资者什么建议？
聂昕：我们认为，中国的流动性过剩还是刚刚开始。这句话说起来会让很多人心很疼，有人还没买房哪，但是如果没买房，还可以买股票，因为现在的股市可能是我们一辈子遇不到几次的牛市。
1966年开户存1元钱至今本息共计多少？3.02元。现在存银行肯定比不上投资股市的收益。要相信股票和基金是当前资产里面最好的资产之一，一定要配置，配多少就看自己的爱好了。钱不能都放在银行里，未来中国这种投资理财的觉悟还会加快。
现在投资注意两点：一是牛市中买入，长期持有是最好的投资策略；二是牛市有波动，但不投资风险更大，事实上每一次股市深幅回调都是介入机会。
曾衡文：最近的3年是国内老百姓参与股票型基金最好的时间。因为国内的经济正好处在一个重要的节点上：中国经济持续成长，人民币升值造成很多国际资产的进来，国内的资产重新评估，2008年奥运会，还有企业的获利快速的增长，2008年两税要合并，上市公司整个税从33%降到25%，这个方面就已贡献7%。
现在股票市场处在一个上升的趋势中，是非常好的投资股票和基金的时机。
A股已站在全球市盈率最高处
赢周刊：股票投资的一个重要数据是市盈率（PE），那么今年中国股市合理的市盈率是多少？市场未来上行空间是有多大？
韩宁：根据一定的计算公式，可算出今年合理价值中枢在32.4倍的PE，但是“牛市心态+资金过剩”，可能允许10%的PE溢价。因此合理价值变动区间在32~36倍PE之间。
32倍PE对应上证指数，谨慎估计是 4032点，乐观估计是4767点。
36倍PE对应上证指数，谨慎估计是 4481点，乐观估计是5170点。
赢周刊：现在中国股市的PE算不算高？市场是否过热了？
聂昕：我们估计，全部A股市盈率，2007年31.94倍，2008年是25.15倍。
而沪深300的市盈率2006年是38.52倍，2007年29.78倍，2008年是23.85倍。
现在4000多点高不高？我们认为是不高的。原因是今年上市公司业绩增长，我们估计沪深300应该是在45%以上，明年是在30%以上，这么好的成长率，对于2008年是24倍PE的估计，我们认为是低估的。这不只是我们一家的判断。
事实上，A 股已站在全球市盈率最高处，中国正在追赶日本泡沫巅峰水平，1987~1990年，日本曾经历过最大的一个股市泡沫，日本股市的市盈率在60~70倍的高点维持了近3年。
我们认为，这轮牛市必然会有一个非理性的泡沫出现，目前国内的市盈率还没有进入非理性的泡沫期。
曾衡文：市场是否过火，这要看对中国经济的信心。事实上，现在经济在增长，公司的业绩也在增长。国外很多机构投资者对中国股市中长期看好，它们都希望增加QFII的额度。
赢周刊：现在股指到了4000多点了，股价是不是太高了？未来还会不会上涨？
聂昕：换个角度来看这个问题，2002年~2006年底，H股指数从1730点上涨至10000点，5年间上涨了5.8倍。与之对比，中国的股市的上涨并不算过火。
H股的公司现在一大半是大陆的好企业在撑着，主要是资源、服务类，它们都是大陆股市缺的种类。那几年，大陆的好企业都到香港上市，上游是资源类，最典型的是中石油，下游是服务类，最典型的是中国移动和中国电信。
而在大陆上市的公司主要是没有定价权的制造业，产业链中这一段的毛利率最低。H股能走成这样子，那么大陆的企业向上下游扩展后，比如海尔，我们相信大陆的股市未来表现会相当好。
我们认为沪深300的PE不仅会达到今年45%，明年30%的成长，事实上还有很多公司成长性会超出预期，从现在开始，还会有很多公司的股票会上涨。
当前怎样买股
赢周刊：牛市中投资人担心两个问题：一是能否选对合适的基金管理人，二是进入的最低点无法预测。这两个问题怎么解决？
聂昕：基金经理人是否有经验跟新老基金没有关系。在很多大的基金里边，第10支，第15支基金的产品，一般是很年轻的基金经理来操盘的；而在新的基金里，第1、第2支、第3支基金产品，因为非常看重品牌，不敢把它做坏，基金经理人可能是选从大基金公司跳槽过来的，有五年十年以上的经验的。
所以对基金经理人要多看，要关注基金经理以往的风格，看他过去5年每个季度的情况，可以看出很多信息，他喜欢炒什么样的股票，喜欢什么行业，赎回申购是什么比例等，这些信息一年前还没有公开得很好，现在越来越公开了。但是也要注意，每一个人的风格都会变的，这些信息不一定是必然有效的。
在进入的时点上，国内外的研究表明，没有任何人能够以“选时”策略长期持续地战胜市场。
我是这么建议的，对于空仓的人，现在4100点位置是高位，你可以拿30%的资金买基金，买一个你信得过的，如果大盘像6月初一样，跌个1000点，跌了20%~30%，你找个好的进间再买30%，这种急跌是非常好的，只要是急跌，肯定会反弹，然后给自己一个估量，你不可能正好买到底部的3400点，所以3600点，3500点，你就可以开始买了，买了之后不到一个月就可以抛了，这样的操作没有问题。
赢周刊：大家买股票，就是因为相信将来可以更高的价格卖出去，究竟选择哪些股票才是正确的，哪些股票真的贵了，哪些仍然便宜，这是大家最关心的问题。怎样才能保持头脑清醒选股票？
聂昕：西方谚语说，“指数疯狂地上涨，只有天空是她的尽头”。现在中国的股市正处在大牛市，投机不可避免。这时要考虑企业的成长，根据PEG投资可以适当化解高估值的风险。
PEG=市盈率/成长性（一般是指07、08、09三年的成长性）
如果PEG小于1的话，说明现在市盈率不是很高，适合投资。牛市到来，当你乐观的预计未来估值时，要考虑到企业的战略购并价值和产业战略价值，寻找业绩拐点的股票投资，这样比纠缠股价是否便宜、市盈率大小更有意义。
赢周刊：目前看好的哪些行业？
聂昕：我们看好行业分几种：升值相关类是金融保险、地产、有色金属等；政策红利类是医药、电力设备、铁路、节能减排等；高成长类的还是去年的5朵金花。
赢周刊：现在的牛市行情下，选股要注意什么问题？
韩宁：选股的核心有两点：一、较低的市场预期，通俗点说是低市盈率；二、较高的增长率，包括业绩和股利的增长。
但是对今年的牛市来说，增长率虽然重要，但市场预期更重要，即PE更重要。现在很多股票已经透支了增长率，所以选股时要留神规避。
现在市盈率低的行业是：能源、原材料、金属、金融；市盈率比较高的是：日用化工、电子、医药。
在2007年、2008年的这两年，大家可能看不出来这两组哪个收益会好一些，但如果看长远一点，10年~20年就可以看出，能源、原材料、金属、金融等市盈率低的，投资收益会较好。
聂昕：我们在股市上买的是产权、所有权，它要有实体公司来支撑，一个股票，主要是四个因素影响绝对估值，这也是炒股要关注的四个因素：每股收益率、成长性、投入资本回报率和加权资本成本。
这4个数据你搞得清楚，一个好股票你就能算清它值的市盈率等各种数据。
同时在证券市场，你也要关心国家的这四个数据：国家的投资资本回报率，国家平均利润的成长性等。
这些事情都有底的话，股票你拿着怕什么呢？好的东西它迟早要发光的。
外国就有一种说法，你找到一个好的股票，把这些数据都搞清楚，吃安眠药睡两年，你就发财了，很简单的事情。不要天天去关注。
奥运具有很好的投资概念
赢周刊：2008年奥运对股市有什么影响？
聂昕：股价上涨的因素就三个：一个是预测驱动，一个是估值驱动，一个是事件驱动。你买股票，希望它未来以高的价格卖出去，它一定符合这三个因素里的一个，或多个。
对于中国股市来说，奥运是重要的一个事件驱动因素。
根据1964年以来7个奥运主办国宏观变量走势，似乎可以发现：奥运前1年股票指数涨幅会提高。
奥运会当年投资增速会放缓，CPI会上升，但股票指数跌的概率大。奥运会次年投资和GDP增速会放缓，但是奥运会不影响股票的趋势。
