黄湘平：推出股指期货不会影响证券市场走势

第一财经日报

刘文元 　　中国证券业协会副会长黄湘平上周五在由格林期货和芝加哥商业交易所（CME）共同举办的“金融中国·创新格林——‘股指与音乐’春季联谊会”上表示，从国际成熟市场的经验看，股指期货的推出不会影响证券市场的走势。 　　黄湘平表示，当前股指期货的推出和上市已经不是“要不要的问题”，而是如何又好又快地推出的问题，市场和业界对股指期货的推出充满了关心和期待。关于推出时机，从国际期货市场的发展情况看，美国、英国在新一轮经济增长启动时推出股指期货，日本在经济泡沫最高峰时推出，韩国在经济调整时推出。从这些国家的情况看，证券市场走势并没有因为股指期货推出而改变。股指期货是我国资本市场成熟和发展必须经历的一个阶段，所以必须适时推出。 　　又好又快地推出股指期货涉及“推出质量”问题。黄湘平认为，所谓“推出质量”就是指如何尽快推出股指期货又把风险降低到最小。半流通市、单边市和单一层次市场三大问题，是监管部门这几年着力解决的困扰资本市场发展的基础性制度障碍。其中，推出股指期货和融资融券可以解决单边市问题。股指期货的推出将对我国证券市场发展产生巨大的推动作用，即有利于完善市场机制、完善交易制度、为市场参与者提供避险途径、促进现货市场活跃和吸引更多增量资金入市。 　　“当前证券和期货市场改革和创新环境非常好。”黄湘平表示，《期货交易管理条例》将规范的内容由商品期货拓展到金融期货、期权交易，扩大了期货公司的业务范围，并进一步强化了风险控制和监管，为金融期货品种的推出和期货市场的进一步发展提供了法律保证。证券期货监管部门也把推出股指期货作为今年证券期货市场改革、发展和创新的重要内容。黄湘平表示，据他所知，监管部门今年在证券期货市场改革、发展和创新方面主要将做四件事情：加快债券市场的发展、推动多层次市场建设、推出新的金融衍生品和推出融资融券产品。 相关报道 李畅：股指期货与现货互无因果关系 刘文元 　　从长期上看，股指期货不会影响现货市场的运行特征，只会使现货市场规模更大，流动性更强 　　格林集团金融投资服务中心金融期货分析师李畅博士上周五在格林期货和CME共同举办的“金融中国·创新格林——股指与音乐‘春季联谊会’”上表示，期货市场具有管理风险和发现价格的两种基本功能，但是国际成熟期货市场的经验表明，股指期货发现价格的功能和对现货市场的指导作用并不明显，双方互相均无因果关系，而是伴随关系。　 　　李畅说，投资者比较关心的问题是，股指期货推出后对现货市场有什么样的影响。这个问题可以分两个时段来考察。在推出股指期货前，根据国际市场的经验,证券市场一般会处于上升的行情，这主要是机构投资者要在现货市场积极行动，以便为将来在指数期货上做套利等交易作准备；而一旦股指期货推出后，随着机构投资者的运作，市场会出现下跌行情；从长期上看，股指期货不会影响现货市场的运行特征，只会使现货市场规模更大，流动性更强，这主要是因为有了期货市场，可以使投资者更好地参与现货市场。　 　　她说，最近沪深300指数走势一直处于上升过程当中，这里面固然是宏观经济运行良好、股权分置改革顺利完成等方面的原因，但是不可否认，股指期货的即将推出也对指数走势良好起到了重要的推动作用，这与国际市场的经验类似。利用统计分析，计算沪深300期货仿真合约和沪深300现货指数的相关性，发现二者之间的相关性总体上在0.77左右。这表明股指期货和现货之间的相关度还是非常低的，在成熟的商品期货市场，一般期货和现货的相关度可以达到0.95以上。检验沪深300指数期货仿真交易和现货的因果关系，结果表明二者互无因果关系，二者之间只是伴随关系，不过从统计结果上看，实际上现货对期货产生影响的概率更大一些。 　　李畅说，理论上期货和现货的价格应该是基本一致的，但是仿真交易中，出现了股指期货和现货大幅度背离的情况，仿真交易给我们提供了重要的启示，即要使股指期货的定价合理，就必须尽量使期货和现货间的套利最大程度地低成本实现。而要实现真正意义上的期现套利，证券市场必须存在低成本做空机制。融资融券从交易成本上看，还不能满足套利的需求，因此证券市场还要有更大的创新，推出更多的金融衍生产品，只有产品更多了，相互之间进行复制和套利，定价才能够更准确。