东吴基金 唯一不变的是变
谈到个股选择，东吴基金投资研究部负责人高清将其投资思路提炼为一句话——“唯一不变的是‘变’”。
多年来的投资经验让他领悟到股票上涨的“秘密”，就是“变”。业绩一贯良好，股价却未必上涨；业绩普通的公司，一旦利润增加，股价便会上涨，这就是所谓的“变化”。
在高清看来，股票市场对“变化”有特殊的偏好，因而投资所要遵循的思路，就是寻找“变化”的可能性，比如并购重组、资产注入、行业周期等，这些变动都会促成股价的变化。而对不同的公司、行业进行研究的目的就是，寻找促成“变化”的原因。
高清预测，2007年贯穿始终的投资主题将是“资产注入”。因而，他所在的东吴基金将重点关注大股东实力雄厚的公司。
一个乐观的猜想是，股权分置改革以后，资产注入以及整体上市的案例将不断增加。这是因为，股票市场的制度发生变革之后，大股东更乐意通过优质资产的注入，改善上市公司质量，提高公司盈利能力。
不过高清也强调，由于股票市场的复杂性和多样性，不排除少数上市公司借整体上市之机，把一些并不优良的资产趁机套现。在这种背景下，大股东实力雄厚的上市公司愈发值得投资者关注。
东吴价值成长基金明日正式发行
据悉，东吴价值成长双动力股票型基金将于明日（
东吴双动力基金属于主动投资的股票型基金，其中，股票投资比例为基金资产的60％-95％，债券投资比例为基金资产的0-35％。在证券投资基金中属于风险较高、收益较高的基金产品。
该基金以75％*新华富时A600指数+25％*中信标普全债指数作为业绩比较基准。
首只价值成长基金问世
中华工商时报
记者从东吴基金管理有限公司获悉，国内首只以价值成长命名的基金———东吴价值成长双动力股票型基金已获得中国证监会批准，将于
东吴价值成长双动力基金属于主动投资的股票型基金，其中，股票投资比例为基金资产的60％－95％，债券投资比例为基金资产的0－35％。在证券投资基金中属于追求较高收益的基金产品。该基金以75％×新华富时A600指数＋25％×中信标普全债指数作为业绩比较基准。
该基金经理王炯表示，东吴价值成长双动力基金将坚持把握价值成长动力、风格动态配置、追求超额收益的投资理念，并建立了相应的价值股票池、成长股票池及其评价系统。
东吴双动力基金经理王炯:四季度金融和地产机会较多
北京晨报
随着工商银行的沪港两地同时成功上市，市场真正进入了大盘蓝筹股时代。A股市场的牛市已经到来，热点纷繁迷眼，变幻莫测。我们需要不断地提醒自己，把自己从旋绕在市场里的、极易感染的情绪中独立出来。唯有对价值和成长投资始终如一地坚持与执着，才能规避错误并持久受益。
在投资方向的选择上，我们认为人民币升值将是影响四季度行情以及未来市场的重要因素，因此，金融、房地产等受益行业未来机会较多。同时，我们倾向于把有明显竞争优势的行业和消费服务类行业作为长期投资选择的重点，中国不断增加的国民财富和庞大的消费基数，使这些行业蕴含着最佳的长线投资机会，将不断涌现出具有核心竞争力、成长空间巨大的公司。
东吴双动力基金属于股票型基金，组合中包括价值股和成长股，其中价值股不仅能获取稳定收益，而且还具有在全流通环境下的并购价值。至于成长股的选择，我们要求公司未来两年净利润增长率大于等于1.5倍ＧＤＰ增速，而且关注业绩增长背后的驱动因素。这样的股票将给投资者带来惊人的回报。
价值与成长 东吴双动力基金一肩挑
本报讯 近几个月来，市场热点不断变换，先是军工等成长股吃香，忽而钢铁等价值股也出现火爆的补涨行情，最近，兼具价值和成长两种属性的金融和地产再度走强……市场虽好，但到底是坚持价值还是追逐成长，这对于很多投资者来说，却成了一个两难的选择。正在发行的东吴价值成长双动力基金，或许能解决投资者的这一难题。
东吴价值成长双动力基金是国内首只以价值和成长命名，价值股和成长股并重，动态配置的股票型基金。其中，股票投资比例为基金资产的60%-95%，债券投资比例为基金资产的0-35%。
该基金最大的特点在于双动力、双收益，以价值动力保障安全收益，以成长动力驱动超额收益。基金经理王炯表示，价值成长双动力旨在有效避免向“价值”或 “成长”过度集中的两极化投资策略，控制单一价值或成长投资策略可能存在的投资风险，通过价值与成长的适度混合动态配置，降低基金组合的投资风险，追求主动投资的超额收益。
国内外股市经验数据均表明，在相同年份或行情周期内，“价值股”和“成长股”的收益率存在较为明显的差异，并且，从时间序列来看，两者的收益率存在某种程度的“交替领先”特征。
显然，着眼于“交替领先”的东吴价值成长双动力基金，提出了一种可行的投资思路，确实有助于投资者解决选择价值还是成长这个难题。
东吴基金:把握价值成长主旋律
中华工商时报 2006-11-21 8:48:00
自上证指数站上1800点以后，市场的热情被再次点燃，指数屡创新高。另一方面，围绕市场驱动因素能否持续的困惑也初露端倪。和2006年初相比，市场的主基调似乎并不明朗，部分行业和部分公司明显估值偏高，指数也已有大幅度上涨。从这个意义上说，今年年底至明年年初将成为投资决策的敏感时段，也将成为继股改行情之后，市场的新起点 东吴基金公司旗下东吴嘉禾基金在今年大放光彩，其收益率接近80％。该公司拟任副总裁、投资总监高清向记者表达了他对今后市场趋势的精辟观点。
大涨小回，主旋律不变
就近期市场走势而言，高清认为，市场目前仍然处于“大涨小回”阶段，短期内不会改变。长期而言，市场将持续走高，东吴基金仍坚定看好后市。
今年以来，市场大幅上涨，大部分个股涨幅更是超过了指数。高清认为，和股价涨幅相比，上市公司的业绩在短期内不可能增长这么快，适当的调整在所难免。根据中报统计，上半年上市公司主营业务收入同比增长18．37％，净利润同比增长7．54％，远低于股价上涨幅度，A股市场的估值水平因而大幅提高。
但是，长期牛市的主旋律目前来看仍然明朗。高清认为，中国经济稳定而快速的增长，为上市公司，特别是优质上市公司的业绩提升打下了坚实的基础。“进入2006年四季度之后，研究机构和投资者将开始以2007年和2008年的预期业绩，对股票价格做出重新评估，进而影响投资行为和股价的波动。从资料来看，多数机构预测优质上市公司2006年的利润增长在16％左右，2007、2008年的利润增速将达到20％。照此推测，进入2007年以后，优质上市公司将面临新一轮价值重估，以适应逐渐变为现实的2007年和2008年的业绩增长预期”。
价值和成长是市场的双动力
在选股方面，东吴基金的投资哲学相当务实。高清说，成长和价值是东吴基金选股永恒的标准。
俗话说，“风水轮流转”，市场热点交替出现的现象，在证券市场中相当常见。过去几年中，价值股和成长股一直呈现交替上涨的格局。今年上半年，成长股唱了重头戏，但在一路大涨之后，成长股普遍估值偏高，价值股因而一跃成为市场主力。高清认为，惟有对价值和成长投资始终如一的坚持与执着，才能在复杂多变的市场中，规避错误并持久受益。
价值股和成长股的交替领先并不是中国市场特有的现象。“根据1992～2005年美国股市的统计分析，我们发现了同样的规律。因此，显然，如果仅以一种类型股票作为投资对象，将造成投资业绩的大幅波动，不利于为投资人创造长期稳定的投资回报。”高清表示，也正是基于此原因，东吴基金公司设计并正在发行一只兼顾价值和成长的东吴价值成长双动力基金，将价值股和成长股同时纳入投资范围，轮动投资，相当于把握市场向上的两大动力。
“简而言之，在实际运作中，我们分别建立了价值型和成长型股票两个股票池，并设定了两类股票的基础投资比例。在公司投资决策委员会制定的阶段性基准投资比例的基础上，基金经理将对这一比例进行动态调整，以使得基金的投资业绩平稳增长，给投资者带来长期的投资回报
。”
高清认为，两类股票的阶段性表现是调整配置比例的重要考虑因素。如果某阶段，成长股表现优异，估值水平上升较快，而价值股则较为平稳，在这种情况下，基金可能会适当降低对成长股的配置，转而增加价值股的投资比例。
在价值和成长的基本投资理念之下，东吴基金结合过往经验，创立了具有特色的股票筛选标准。高清解释说，“对于价值股，我们主要根据公司的历史数据，通过模型筛选，建立股票池，具体来说就是选择那些估值相对较低，分红能力强并且分红稳定性高的上市公司。特别需要指出的是，在分析价值股的估值水平时，为了平滑行业周期的影响，我们引入了正常化市盈率的概念，即便是对周期性行业的上市公司，也能考察企业的实际投资价值。”
对于成长型公司的筛选，东吴并没有采用传统的按照PB（市净率）进行分类选择的模式。“因为成长性高的公司可能是高PB的公司，但高PB的公司却不一定是成长性高的公司。成长是对公司未来的预测和判断，因此，对上市公司未来两年的业绩预测成为我们选择成长型股票的基本依据，只有那些业绩增长超过我国GDP增长1．5倍的公司才能成为我们的初选目标。”
高清表示，对于初选的结果，投资研究人员还将进一步分析和筛选，通过东吴基金的公司素质评级体系，对上市公司的核心竞争力、产品线、资产质量、风险水平、投资者关系等进行充分的评估，最终评估结果达到优秀或良好的公司才能进入股票池。
东吴价值成长双动力基金追求超额收益
本报讯（记者 晓理）
东吴价值成长双动力基金属于主动投资的股票型基金，其中，股票投资比例为基金资产的60 ％～95％，在证券投资基金中属于追求较高收益的基金产品。该基金以75％＊新华富时A600指数＋25％＊中信标普全债指数作为业绩比较基准。
基金经理王炯表示，东吴价值成长双动力基金将坚持把握价值成长动力、风格动态配置、追求超额收益的投资理念，并建立了相应的价值股票池、成长股票池及其评价系统。投资于价值动力股票，能够在牛市中分享股市的上涨，在熊市和震荡市中缓冲股价的剧烈波动，从而保证投资的安全性和收益性；投资于具有高成长性的股票，则能够追求超额绝对收益；而在价值和成长风格配置上，将根据未来市场环境判断结果，动态调节投资组合中价值股和成长股的相对比例，降低基金组合投资风险，追求主动投资的超额收益。
三支点撑起东吴投资实力
作为投资研究方面的领头人，东吴基金公司拟任副总裁、投资总监高清对东吴基金近一年多来的表现感到满意。
东吴旗下的首只开放式基金———东吴嘉禾优势精选基金，2006年以来的净值累计增长幅度达到60％以上，排名挤入了混合型基金的前十位。该基金在4月下旬连续两周向投资者分红，累计每单位基金分红0．15元。这只基金也是东吴惟一正在运作的基金。
截至今年6月30日，东吴嘉禾基金单位净值为1．3342元，累计净值达到1．4842元。根据银河证券基金研究中心最新统计数据，在同类32个偏股型混合型基金中，东吴嘉禾的净值增长率排名长期处于前10％，该基金在第二季度中排名第2，而其过去一年多来一直居第7位。作为一家新兴基金公司，此业绩并不多见。
在银河证券基金研究中心近日发布的《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》中，东吴基金的投资管理能力评级，高居48家基金公司中的第六位。银河证券的研究结果显示，今年二季度，东吴基金旗下的股票型基金取得了46．1682％的净值增长率，期间公司加权平均股票投资收益率为48．5981％，遥遥领先于众多老牌基金公司。该评价体系中，包括了基金公司管理的所有主动型股票基金，目的在于反映基金管理公司的规模管理能力，是对公司整体研究投资能力的评价。
高清将投资绩效归功于东吴优秀的投资研究团队，“如果说我们有什么秘诀的话，无非是研究上深入一点，信息上领先一点，操作上灵活一点。”高清认为这三个“支点”，支撑了东吴基金过去一年来的业绩。
和一部分基金公司不同的是，东吴基金的投资和研究被合并为一个团队。“我们奉行的是研究推动投资，投资拉动研究的双向工作流程，这就使得整个公司的投资和研究力量都围绕着如何提高投资研究水平，如何挖掘投资机会，从而更好地为我们的基金持有人创造投资回报这一共同目标而工作。”
高清说，东吴基金目前的投研团队具有比较扎实的研究基础和丰富的投资经验，90％以上的员工具有5年以上证券从业经验，经历了牛市和熊市更迭的过程，对证券市场的收益和风险有较为深刻的认识，这些均有助于投研人员处理协调收益和风险的关系，实现在控制风险的基础上为持有人提供稳定的投资回报。
东吴嘉禾显然在协调收益和风险这一点上做得很好。虽然从股票仓位上看，东吴嘉禾的投资风格较为激进，但是该基金在投资集中度方面却趋向保守。2005年末，该基金前5大重仓股占股票投资的比重为37％，在混合型基金中位居第17位，今年一季度，该比例下降至28％，位居第33位。同时该基金的行业集中度也明显下降，前5大行业的集中度由去年末的65％降至今年一季度的52％，排名由25位降至最后一位，成为混合型基金中行业分散程度最高的一只基金。
谈到个股选择，高清将其投资思路提炼为一句话———“惟一不变的是‘变’”。高清说，多年来的投资经验让他领悟到股票上涨的“秘密”，就是“变”。业绩一贯良好，股价却未必上涨。业绩普通的公司，一旦利润增加，股价便会上涨，这就是所谓的“变化”。高清说，证券市场对“变化”有特殊的偏好，因而投资所要遵循的思路，就是寻找“变化”的可能性，比如并购重组、资产注入、行业周期，这些变动都会促成股价的变化。研究的目的就是寻找促成“变化”的原因。
具体到选择上市公司，高清认为，管理团队是最为重要的标准之一。是否有一支积极工作、能力突出和团结稳定的管理团队，决定了企业能否抓住发展机遇，不断发展，从而持续为股东创造价值。“因此在对企业进行考察时，除了常规的对企业的生产经营情况、财务状况、研发等方面进行调研以外，和公司管理团队的交流和沟通是我们十分重视的，我们希望通过与公司各级管理人员的交流，对公司的管理能力做出分析和判断，作为我们评价企业的重要指标。”
高清预测，明年将贯穿始终的投资主题将是“资产注入”，因而东吴基金将重点关注大股东实力雄厚的公司。股改以后，资产注入以及整体上市的案例将不断增加。证券市场的制度发生变革之后，大股东更乐意通过优质资产的注入，改善上市公司质量，提高公司盈利能力。不过高清强调，“由于证券市场的复杂性和多样性，不排除少数上市公司借整体上市之机，把一些并不优良的资产也趁机套现。因此我们十分重视上市公司的大股东背景和实力，我们认为大股东实力雄厚的上市公司是值得投资者关注的。”
东吴基金：新公司创造大业绩
青岛早报 2006.11.22
新公司 大业绩
作为一家仅仅成立两年多的新兴基金公司，东吴基金以其出色的投资研究能力，正逐步获得市场的认可。
2006年以来，东吴嘉禾优势精选基金的净值累计增长幅度已接近80%，业绩排名也长期居于混合型基金的前列。尤其是今年一季度以来，该基金调整仓位结构效果十分明显，短短两个月，净值增幅即达到42 %，在同类基金二季度排名中一举跃居第二名。
尤其值得一提的是，今年4月，该基金连续两周向投资者分红，累计每单位基金分红 0.15元，今年8月又大比例分红达每单位基金0.16元，而且，在分红之后，仍保持基金净值的高速增长，一贯低调的东吴基金不免令市场刮目相看。其出色的投资业绩，充分显示了东吴基金具有超越行业平均水平的市场把握能力和个股选择能力。
东吴嘉禾基金从
可以说，短短两年时间里，东吴基金已实现了3个超越：一是超越比较基准，而且超越幅度达到21%；二是超越指数；三是超越行业平均水平，东吴嘉禾基金的各项业绩排名，目前都在同类基金的前列。
在银河证券基金研究中心发布的二季度《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》中，东吴基金的投资管理能力评级，高居48家基金公司中的第六位。该中心的研究结果显示，今年二季度，东吴基金旗下的股票型基金取得了46.1682%的净值增长率，期间公司加权平均股票投资收益率为48.5981%，遥遥领先于众多老牌基金公司。
东吴基金总裁徐建平在接受记者采访时表示，东吴嘉禾基金之所以取得较好的投资业绩，关键在于自始至终坚持了“比较优势创造价值”的投资理念，即通过综合考虑行业、企业、价格三重比较优势来选取最具比较优势的个股。
徐建平说，在2005年艰难的市场环境下，东吴嘉禾基金仍然执着于“三重比较优势”选股的投资思路，不为市场短期起伏所动。市场低迷之时，很多优质的股票并没有超越市场的表现，但当市场好转之后，具有“三重比较优势”的股票逐渐显现英雄本色，获得了较高的增长收益。
诚实 透明 精致
在急功近利风气盛行的氛围中，东吴基金所表现出的从容和淡定，令人印象深刻。总裁徐建平将其解释为“吴文化”的传承。东吴基金的大股东东吴证券，起源于苏州（古时称为吴）。徐建平说，东吴基金认可、尊崇吴文化“内敛而不张扬，务实也要争先”的精神，“诚实、透明、精致”是东吴基金的灵魂。
徐建平是这么说，也是这么做的。从今年4月至8月，在短短几个月时间里，东吴嘉禾基金每基金单位累计分红达0.31元，这在业界并不多见。
对此，徐建平的反应却相当平静。徐建平表示，东吴嘉禾基金是东吴基金公司的首只产品，作为一只配置型的基金，其投资目标就是力求以中低风险水平，获得中长期较高收益，让基金持有人能够通过投资基金，分享中国经济成长，获取较高的投资回报。分红把利润分配的权利，交回到投资者手中，这是对投资者最简单直接的回报。
这个朴素的解释，和徐建平一贯倡导的“人文关怀”不谋而合。徐建平认为，基金管理公司作为一家营利性企业，必然有其逐利的特点，但基金管理公司同时又是为投资者理财的特殊企业，基金公司必须将理财与人文关怀相结合，才能从根本上更好地为投资者服务。
“吴文化”源远流长，“诚信”是吴文化之精华所在。所谓“内诚于心，外信于人”，徐建平认为，基金发行靠的就是基金管理人的诚信和声誉。而东吴基金企业格言的第一句话，就是“诚而有信”，要做到重承诺，以诚待人，以信立业，这是公司发展的基石。“吴文化”的另一特点是严谨、稳健。徐建平要求公司的员工在经营、工作的各个环节中，都必须做到低调务实，温和周全，理性而不失激情的工作态度。在基金投资上，以严谨的分析为基础，采用稳健的投资组合策略，通过对证券市场的积极操作，在保持本金安全性与资产流动性的同时，追求稳定的收益。
在徐建平的坚持下，东吴基金已经将企业文化建设提到战略高度。“诚信、透明和精致”是东吴基金服务投资者的信念之所在。
“稳而又健”的务实派
在过去2年多的历史中，东吴基金致力于树立一种稳健的公司形象。按照徐建平的说法，是“稳而又健”。如果把东吴基金管理公司比作一架飞机，那么，飞机的一个翅膀是风险控制，另一个翅膀则是不断的进取。
正是以此作为指导思想，东吴基金在孕育第二只基金产品时，设计了所谓的“双动力”基金——以价值和成长作为基金驱动的两大动力，在控制风险的同时追求超额收益。东吴双动力基金将于
在国内证券市场中，价值股和成长股长期表现出明显的热点轮换特征。因此，在产品设计上，东吴双动力基金紧紧抓住价值动力和成长动力这两条主线，根据“东吴价值动力评价体系”精选估值处在相对安全边际之内，并且具备良好现金分红能力的价值型股票；根据“东吴成长动力评价体系”精选成长性高、公司素质优秀和良好的成长型股票。而且，在风格配置上，根据对未来市场环境的判断结果，动态调节投资组合中价值股和成长股的相对比例，降低基金组合投资风险，追求主动投资的超额收益。
徐建平说，公司现在走的每一步，都在向国内一流基金管理公司的目标迈进。“稳定扎实地实现客户资产的保值增值是我们工作的出发点，如何在风险可控的前提下，更大程度的满足客户的需要也是我们必须思考的问题。”正如吴文化的发展始终强调“ 内敛而不张扬，要务实也要争先”一样，作为一个现代化的基金管理公司，东吴基金的目标是做到温和又不乏刚劲，理性而不失激情。
三大优势 四大战略
作为一家特色鲜明的新兴基金管理公司，徐建平认为东吴基金具备三个方面的优势。一是人才优势，尤其在投资研究方面，公司拥有一支王牌团队，其中博士占46％，硕士占54％，证券从业年限超过5年以上的占92％。二是地缘优势。东吴基金地处中国金融中心上海，东吴证券、上海兰生集团、江阴澄星集团三大股东均处于中国经济最发达的长三角地区，拥有深厚的市场腹地，有利于借助各股东多年经营的资源平台，依托地区经济活力，面向全国，迅速推进基金业务开展。三是文化优势。徐建平表示，就东吴基金而言，公司自创立起就明确提出了自身独特的市场定位，即“以文化为纽带，以区域经济为依托，特色化、专业化的区域生根发展道路”。中国是一个历史悠久、人口众多、幅员辽阔的发展中大国，区域间历史文化的差异性和经济发展的不平衡性将是长期存在的重要特征。基于对中国这一特殊国情深刻的理解和思考，具有较强历史文化色彩的东吴基金，力图走出一条将区域历史文化与区域市场开拓相结合的特色发展道路。具体而言，就是依托“东吴”历史文化在我国东部沿海地区的强大影响力，以历史文化作为切入点，集中公司的优势资源对重点地区进行深度开发和挖掘，将公司的发展与历史东吴区域的经济发展结合起来，树立公司在该区域的品牌优势，并向全国市场进行拓展。
依据自身情况，东吴基金目前制定了四大发展战略。其一为差异化战略，力争以特色化、专业化取胜。其二为集中化战略，锁定目标客户，以个人投资者为主，走大众理财道路，定重点区域，以长三角为核心，珠三角、环渤海为两翼。其三为成本战略，让利客户，同时控制自身经营成本。其四是协同战略，在渠道分布处于弱势的前提下，以建立长期合作伙伴为突破口。徐建平说，东吴基金的目标是5年内成为行业一流的基金公司，希望这是东吴基金和投资者共同成长的5年。
坚持价值和成长 发现优质个股
——访东吴双动力基金经理王炯
证券时报记者 张哲
2006.11.24
随着工商银行的沪港两地同时成功上市，市场真正进入了大盘蓝筹股时代，未来，市场将走向何方？投资机会在哪里？投资者又该遵循什么样的投资策略呢？记者就这些问题采访了东吴价值成长双动力基金的基金经理王炯，采访中，王炯多次提到的坚持价值和成长投资始终如一的理念，对于广大投资者或许有所裨益。
记者：你认为下阶段的投资机会在哪里？东吴会更加关注哪些行业？
王炯：A股市场的牛市已经到来，市场热点纷繁迷眼，变化莫测。我们需要不断地提醒自己，把自己从旋绕在市场里的，极易感染的情绪中独立出来。唯有对价值和成长投资的始终如一的坚持与执着，才能使我们在复杂多变的市场中，规避错误并持久受益。
在投资方向的选择上，我们认为人民币升值将是影响4季度行情以及未来市场的重要因素，因此金融、房地产等受益行业未来机会较多。同时，我们倾向于把有明显竞争优势的行业和消费服务类行业一直作为投资选择的重点，中国不断增加的国民财富和庞大的消费基数，使这些行业蕴含着最佳的长线投资机会，将不断涌现出具有核心竞争力、成长空间巨大的公司。
记者：东吴正在发行的双动力基金，它同东吴嘉禾基金有何区别？双动力基金的特点在哪里？
王炯：首先，从基金类型来看，东吴嘉禾基金属于混合型基金；而东吴双动力基金属于股票型基金。所以东吴双动力基金更能有效地分享牛市收益。
其次，从选股策略上看，东吴嘉禾是根据三重比较优势选股模型自上而下精选个股；而东吴双动力基金根据双动力评价体系自下而上精选个股。
第三，从操作策略上看，东吴嘉禾强调个股的周期持有、波段操作策略。而东吴双动力强调价值和成长的动态配置。
综合来看，东吴双动力具有自己鲜明特色：价值动力保障安全收益，成长动力驱动超额收益，通过价值、成长风格动态配置，以资本增值和现金红利的方式获取较高收益。
记者：作为即将发行的双动力基金的经理，您按照哪些标准来筛选股票？
王炯：按照基金契约的精神，自下而上精选个股是双动力基金的主要特征之一。组合中包括价值股和成长股，其中价值股是指估值安全、并具有良好现金分红能力的股票。这类股票不仅能获取稳定收益，而且还具有在全流通环境下的并购价值。投资于这种股票，能够在牛市中分享股市的上涨，在弱市和平衡市中缓冲股价的剧烈波动，为投资安全提供有力保障。
至于成长股的选择，我们要求公司未来两年净利润增长率大于等于1.5倍ＧＤＰ增速，而且我们更为关注业绩增长背后的驱动因素，我们用素质评价体系来分析公司的核心竞争力、产业链、资产质量、风险水平、公司管理和投资者关系透明度等，以此来判断公司业绩增长的稳定性和持续性，我们希望寻找出具有长久竞争优势和成长能力的公司，这样的股票将给投资者带来惊人的回报。
双动力股票基金体现价值＋成长
正在热销的东吴价值成长双动力基金在国内首次打出了“价值＋成长”的牌子，宣称同时兼顾价值投资与成长投资策略，为投资者赢取理想回报，引起市场极大关注。
据介绍，东吴价值成长双动力基金最大特点在于价值动力保障安全收益，即投资于价值动力股票，能够在牛市中分享股市的上涨，在熊市和振荡市中缓冲股价的剧烈波动，从而保证投资的安全性和收益性；成长动力驱动超额收益，即投资于具有高成长性的股票获得 超额收益，满足投资者的多种需求。双动力基金股票投资组合采取自下而上的策略，股票池由价值股票池和成长股票池共同组成。在价值和成长风格配置上，基金经理及操作小组根据公司投资决策委员会的决策意见，并结合未来市场结构性变化趋势的判断，来相机动态调整价值型股票和成长型股票配置比例。
“价值”与“成长”如何双飞？
东吴价值成长与双动力基金投资系统评析
李侠
价值与成长，是证券市场永恒的投资主题，在证券市场上各有自己的“粉丝”。一段时间内，或价值投资理念占主流，或成长投资理念占上风。而目前正在热销的东吴价值成长双动力基金在国内首次打出了“价值+成长”的牌子，宣称可以同时兼顾价值投资与成长投资策略，为投资者赢取理想回报，这引起了市场的极大关注。那么，“价值”如何加“成长”？带着好奇，记者走访了部分业内专家。
据东吴证券相关产品设计研究人员介绍，正是充分考虑到了投资价值股和成长股的时变规律，因此公司在进行双动力基金产品设计时，就力求做到扬长避短，做到价值与成长并重。该基金有两个显著特点：一是通过价值动力保障安全收益，即投资于价值动力股票，能够在牛市中分享股市的上涨，在熊市和振荡市中缓冲股价的剧烈波动，从而保证投资的安全性和收益性；二是通过成长动力驱动超额收益，即投资于具有高成长性的股票获得超额收益，满足投资者的多种需求。也因为如此，双动力基金股票投资组合根据东吴双动力评价体系，采取自下而上的策略精选股票，其股票池由价值股票池和成长股票池共同组成。
记者了解到，东吴基金公司的价值型股票池是从股票估值安全边际和分红能力安全边际两个层面进行构建的。东吴基金认为，当一只股票被市场低估，并且还具有良好现金分红能力时，该类型股票就存在价值动力。这种价值动力不仅体现在估值优势和获取稳定收益上，还表现在全流通环境下的并购价值。
成长型股票池则是基于上市公司未来净利润增长率和公司素质评价基础上构建的。东吴基金认为，投资于成长性高、有持续成长能力的上市公司，是投资获取高收益的有效手段。而构建一个良好的成长型股票池，双动力基金首先充分利用行业研究员的盈利预测数据，并结合至少有3家国内研究机构做过盈利预测数据的上市公司，初步筛选出未来两年每年净利润增长率超过1.5倍GDP增速，但不低于5％的上市公司股票，作为“未来增长潜力股票池”。其次，在“未来增长潜力股票池”基础上，根据公司素质评级，精选公司素质评级为优秀和良好的股票作为具有成长动力的股票组成成长型股票池。
另外，在价值和成长风格配置上，基金经理及操作小组根据公司投资决策委员会的决策意见，并结合未来市场结构性变化趋势的判断，来相机动态调整价值型股票和成长型股票配置比例。但价值型股票市值或成长型股票市值占股票总市值的比例不得超过80％，如有超过，则必须在随后的3个交易日内调整至不超过80％。
一位业内专家表示，双动力基金的双重选股系统能够筛选出最具投资价值的优质股票，经过适时的动态配置，在充分保证投资的安全性和收益性的同时，可最大限度地追求超额收益，满足投资者的多种理财需求。在目前牛市情况下，值得投资者关注。
走近基金经理人系列之高清
投研管家的“变”经
晨报记者 范恩洁 2006.11.25
礼貌、温雅，初次见面的高清没有端坐在宽敞的办公桌背后，他推了把椅子在沙发面前坐下来，甚至还动手为记者斟上一杯水，采访的气氛于是变得很松弛。
对于许多基金投资者而言，高清是个比较陌生的名字。严格意义讲，他进入基金行业后并没在一线练兵过，但这并不妨碍他走进我们的视线：截至
投资经历———变化中寻找“不变”
高清有“两把刷子”。一把是研究，一把是自营。行业研究出身，又从事过自营，这在基金经理人中并不普遍。
1997年高清就进入证券行业，最早在当时的申万研究所从事汽车、机械行业研究。2003年，在中金公司经历1年的资产管理之后，转投东吴证券负责自营。2004年在股市一片哀鸿声中，他所挂帅的自营盘，六七个亿的规模实现了16%的收益，这跟当年开放式基金冠军合丰成长的成绩只一步之遥。
“以前做行业策划时，行业部要求不仅分析行业还要推荐股票，而且是推荐买点和卖点，这样除了基本面之外，我们必须提高对市场面、消息面的关注度。事实上这三点对于投资者都很重要，理想的状态就是三点重合。”不过高清也坦言，基本面是可以研究，但估值很难把握。“估值是随市场变化，比如去年市盈率20倍就算很高，明年倒认为低了。”
在投资领域变化辗转的经历，无形中历练了高清对于市场变化的适应能力。他笑言，可能因为涉猎比较广，对行业机会的把握比较细心，敏感度比较强。
从基金管理人的角度来讲，尽管市场风云变幻，但高清眼中的资金管理其实更多是需要“不变”的排兵布阵之法。“管理资金的性质和规模其实就决定了自己的操作策略，这就像打仗一样，首先要了解自己部队的情况，然后排兵布阵。至于每场战役，只是相机而动的调兵遣将。”
个股选择——唯一不变的是“变”
“‘变’字很重要。”1个小时的对话中，高清反复提到了多次。
谈到个股选择，他将其投资思路提炼为一句话———“唯一不变的是‘变’”。高清说，多年来的投资经验让他领悟到股票上涨的“秘密”，就是“变”。业绩一贯良好，股价却未必上涨。业绩普通的公司，一旦利润增加，股价便会上涨，这就是所谓的“变化”。“证券市场对变化有特殊的偏好，因而投资所要遵循的思路，就是寻找变化的可能性，比如并购重组，资产注入，行业周期，这些变动都会促成股价的变化。而研究的目的就是寻找促成变化的原因。”
这种变化的思路贯穿他对个股的判断。像当年的南方汇通，2002年推出微硬盘的时候还赢得市场不少关注。“但我很快就感觉不对了，因为闪存的进步太快了。要知道，如果企业没有核心研发能力，或者产品没有快速适应市场变化的能力，就很容易被市场淘汰。”
“明年将贯穿始终的投资主题是资产注入。”不过，高清也认为，“由于证券市场的复杂性和多样性，不排除少数上市公司借整体上市之机，把一些并不优良的资产也趁机套现，因此我们十分重视上市公司的大股东背景和实力。”
谈到公司新近推出的东吴价值成长双动力基金，高清再度强调了自己的投资观：惟有对价值和成长投资始终如一的坚持，才能在复杂多变的市场中，规避错误并持久受益。“价值和成长是证券市场两条永恒的投资主线，但两者在不同时期是交替领先的。因此我们在双动力的设计上，会注重风格动态配置，以创造持续稳定增长的投资回报。”
牛市进入2000点时代 国内基金不输QFII
大连晚报 韦良2006.11.26
据统计，截至
■国内优秀基金不输QFII
值得注意的是，在基金业形势一片大好的同时，一批“迷你”基金也如雨后春笋，不断涌现。最新统计表明，基金份额在2亿份以下的基金有34只，基金份额低于5000万份“存亡线”的就有5家。在业绩分化下，基金公司分化正在加速。
东吴基金总裁徐建平在接受记者采访时表示，从美国基金业的发展来看，在证券市场持续向上的时期，大小不一、风格各异的基金公司，将百花齐放，走出一条条迥然不同的发展之路。
基金投资业绩和公司的“新”“老”，以及基金公司管理资产规模之间，并无直接联系——2006年以来，东吴嘉禾优势精选基金的净值累计增长幅度已超过80%，业绩排名也长期居于混合型基金的前列。尤其是今年一季度以来，该基金调整仓位结构效果十分明显，短短两个月，净值增幅即达到42 %，在同类基金二季度排名中一举跃居第二名。尤其值得一提的是，今年4月，该基金连续两周向投资者分红，累计每单位基金分红 0.15元，今年8月又大比例分红达每单位基金0.16元，而且，在分红之后，仍保持基金净值的高速增长。截至
■QFII额度要扩大到500亿美元
上海市政府金融服务办公室副主任方星海24日表示，近年来QFII（合格境外机构投资者）的推出极大活跃了A股市场，也进一步提升了国内机构投资者的投资理念，可以考虑在一年内将QFII总额度扩大到500亿美元。
国家外汇管理局最新数据显示，QFII（合格境外机构投资者）已累计获得86.45亿美元额度，全部100亿美元的额度已经所剩不多，而业界关于提高QFII额度的呼声也一直很高。据汇丰银行股票策略区域主管魏宏兆透露，仅是其客户就有20亿美元左右的额度需求。
方星海表示，虽然近年来国内机构投资者不断成熟，但是目前还没有对市场进行恰当估值的能力，而QFII的不断进入正在逐渐改善这种情况。
“QFII在A股市场的运作有助于发展国内机构投资者资产重估的能力，在其带动下，估计两三年之后国内机构投资者的能力将大大提高。”方星海表示。
此外他还指出，今年以来股指大幅上涨的原因主要有两个方面：首先，研究发现，股指的每次上升都和股改重大措施的出台具有很强的相关性，由此可见股改的顺利推进对今年的行情的好转起到了重要推动作用。
其次，由于基础性制度的改善，企业盈利能力也有较大幅度的提升，国际和国内市场的投资者都对国内市场进行了一次重新估值。
■连涨13周 沪综指还能走多远
从周线看，沪深两市股指在连续上涨后，本周继续跳空上行，加速冲刺的迹象明显，反映出市场的人气相当亢奋。
上证综指周五报收于2050.81点，周涨幅为4.01%；深证成指报收于5297.08点，周涨幅为4.53%。沪深300指数同样也是连续13周上涨，本周涨幅更是高达4.77%。
从本周五的情况看，沪深两市股指由于受到香港国企指数回落影响，盘中一度出现大幅回落，不过，在个股行情逐渐升温的背景下，午后股指再度震荡上行。从市场的涨跌家数来看，沪深两市上涨股票家数均明显超过下跌家数，两市封于涨停的非ST股也有近10只，涨幅超过5%的股票近60只。
东吴基金总裁徐建平表示，近期两市大盘强势不改，主要原因有以下几方面:一是时近年末，投资者将为下一年度的资产配置做准备，消费、金融、房地产、奥运等板块仍是资金关注的主要目标；二是人民币升值、上市公司业绩增速超过预期、市场资金面较为宽裕等因素使得投资者中长线持股的信心尚未动摇。不过，由于两市股指近期均连续大幅拉升，周线角度看股指已经偏离5周均线，因此，短期来看，大盘技术性调整的压力仍有待释放。