经济仍将实现软着陆
我们先看一下总体经济方面，大家都知道，今年第二季度中国GDP增长是9.5%，这与去年的水平持平，很多经济学家或是业内人士依此判断，中国经济依然维持在相当强劲的高增长的水平。但我不同意这种看法。
今年第二季度的GDP是依靠贸易顺差的极度扩张造成的，换言之，中国的外贸顺差为中国上半年高达9.5%的经济增长贡献了4.8%，而过去四五年中，一般的贸易顺差对GDP的贡献却只有2%，预计今年下半年，这一贡献将会达到5.2%。由此可见，出口成为了中国经济增长的主要发动机。
我们还知道，中国的贸易状况过去一向是大进大出型的，因此这种出口增长与进口增长基本保持了相当高的关联度，但这一关联性今年年初开始却发生突变，出口增长保持在30%，而进口增长则出现明显的下滑，如果再静下来看，会发现进口的下降中，主要的因素是来自原材料和建筑机械的进口下降。
因此尽管宏观数字非常强劲，但是一些微观的蜘丝马迹，已经表明中国经济活动在放缓。中国前6个月石油增长为2%，而去年同期的石油增长为24%，一些收费公路的车流量增长明显出现放缓，海运收费下滑，国内钢铁价格出现明显下落——尽管宏观看GDP仍高，但是经济活动可能已经放缓。
中国各地从2003年底至2004年初开始的工业投资已经进入了收尾阶段，换句话说，尽管今年还在寻找投资，但活动内容已经是购买计算机、墙纸，而不是购买推土机。如果我们看地产类投资，可以看到，地产商们正一个个赶在房价下跌以前，赶紧把房子卖掉，而新开盘的项目几乎都见不到。换一句话说，中国今天的投资周期已经进入一个老化阶段。到2003年、2004年的投资项目进入尾声时，不需要进一步的调控，也不需要进一步的加息，随着旧的投资项目逐渐淡出，我认为中国的投资会出现一个比较大的放缓。
不过我认为中国总体经济仍然会实现软着陆，因为中国今天的消费虽然有一定的下滑，但是比起过去5年的水平来说，仍是相当的高涨，而且农村居民的消费增长第一次出现了双位数的增长。
此外，出口虽然会在今年下半年之后才会出现回落势头，但各种领先经济指标显示，到今年年底出口才会出现放缓。因此尽管投资也会出现回落，但是在消费和出口两大支柱的支撑下，相信未来中国经济仍会维持在8%至9%的高水平，而瑞士信贷第一波士顿估计明年中国经济增长将放缓至8.2%。
从货币政策来看，虽然政府说会保持一个稳定的货币政策，但实际上的货币政策对于国家业已支持的项目已经开始放缓。
另外还要考虑的是，第11个五年计划从明年开始重新启动，如果我们从过去的历史经济周期来看，每10年中国会出现一个比较大的投资周期，1983年、1992年、2004年，每一个周期与五年计划都是连在一起的。一般的周期趋势是提升、缓落、反弹，然后是比较大的调整，而目前中国正处于缓落和调整之间，我估计随着明年第11个五年计划的实施以及奥林匹克建设运动的开展，会从缓落进入反弹阶段。
A股市场拐点很快出现
再看中国A股市场，许多人一谈起A股就是一片伤心泪，连续五年的熊市确确实实牵动了很多股民的心。我们知道从今年5月开始，国家下决心正式开始解决股权分置问题，旧的平衡已经被打破，新的走势怎么走，目前还说不定。
但是为什么我对A股会比较看好？我们应该看看目前上海A股市场和深圳A股市场的PE(市盈率)以及香港H股和红筹股的PE情况。经过对比，我们可以发现，目前上海A股的股值水平出现了过去五六年间从来没有过的、与国际水平之间的接近情况。
我不敢告诉你，你今天买了A股，明天一定涨，但是我可以告诉你，即使它现在往下跌，早晚也会浮出水面。因为今天买A股所能得到的收益，要超过你把钱放在银行里所能得到的收益。
今天A股的PE是16倍，而H股的PE是14倍；同时，A股的市净值为2.2倍，而H股为2倍。A股与国际市场估值的贴近，是我在时隔六年之后，重新看A股的重要理由！
上海的A股还有一个非常奇特的现象，就是越大越是蓝筹股，和香港的水平越接近，越没有泡沫。这个现象放在国际上也许比较独特，但是在中国却是可以理解的，因为这些大型的蓝筹股，庄家们做不动，越来越便宜。而恰恰是这些蓝筹股，将会成为下一轮股市反弹、出现牛市的发动力量。
中国A股最缺乏的是机构投资资金，一个散户的市场，永远成不了一个大的气候，但是机构投资资金开始进入上海A股市场。政府允许保险业买入20%的保险资金，根据在香港上市的保险公司的年报，目前各公司一般都只持有5%左右的股票。换言之，从这些保险公司增持A股到它们持满股票，这些保险公司本身可以释放出两千五百亿元人民币的资金。这个相当于A股所有流通股26%的市值。
再看QFII，政府允许进入至少40亿美元，包括我们瑞士信贷第一波士顿，在两年前就申请了，而这些额度在一个月之内就全部用完，并一直在申请，希望能多拿一些额度，而现在政府这方面的口子会进一步放开，从40亿增至100亿美元，由此可以释放出500亿人民币的金额，这相当于A股流通股市值的5.6%，除此之外，还有企业年金，还有社保基金，当然，即使把这些机构投资者都加在一起，A股市场上的机构投资者的比例仍然是偏低。但是可以看到，中国的股市正明显地走向一个机构资金的道路。
摘自： 21世纪经济报道