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秦斌:在绝望中寻找希望

来源:东吴基金    时间:2017-05-23 09:38:10

从全A市场来看,全A指数在3月下旬实质上形成了上半年的高点,对于大部分个股来说,“雄安概念”的出台,只是形成了一种叫做“死猫反扑”的形态而已。截至日前,截面观察市场大部分个股还在创新低的过程中,最近60个交易日参与市场交易的人,超过85%的参与者处于不同程度的亏损状态。市场生态遭遇强力破坏后,阶段性处于弱恢复过程中,风声鹤唳,市场本身的涨跌结构和演绎处于破坏性重构中,强言走好尚需时日。在一种悲观预期前提下,市场可以类比2011年的A股演绎。

当前处于货币及信用双紧时期,而历史“双紧”阶段股票市场整体表现较弱。影响市场的各个因素中,目前被市场理解和放大的无疑是金融监管,各种名目的“去杠杆”以及“去通道”。金融监管是一个结构问题,其对于市场的影响仍在继续展开,正面效应实现还未到来。

金融监管对市场的影响主要以三波实现,一是降低市场风险偏好,推动市场边际加杠杆行为的减少,二是一定程度上提升市场流动性风险和信用风险,主要是冲击金融市场上存量金融产品滚动兑付造成一定的流动性紧张,以及银行可能的资产负债表收缩,对融资行为产生抑制,三是理顺金融体系运行,最终达到系统降低无风险利率的作用。目前处于第一二阶段。这也是抑制市场情绪的一个不可低估的持续因素。

当前中国经济处在一个前高后低的放缓过程,不会有硬着陆,也不会有新周期,在相当长一段时间都会是类似“织布机”运动,在这种情况下,影响市场的主要因素无外乎流动性和风险偏好。而目前,这两个因素尚未有好转迹象。

从市场炒作的概念逻辑来看,wind平台中156个概念指数中,今年以来上涨的只有18个概念,平均涨幅5.53%,其中雄安新区指数涨幅32.45%居首,其次是京津冀一体化指数的15.05%的涨幅,下跌的138个概念指数中,平均跌幅高达12.3%,跌幅超过20%的概念指数有6个。也就是说,做股票炒作概念,今年以来,有接近90%的可能性亏损会超过12%。原因很多,市场连续下跌之后,已经步入了熊市。上证指数跌破了年线,windA指数也跌破了年线,从所有A股情况来看,有超过77%的个股跌破了年线。

从沪深市场基准指数的统计来看,涨幅前三为中证100、上证红利和上证50,这些指数权重最大的都是“大而美”的龙头。市场配置将更加倾向于对业绩的发掘,行业微观结构的改善会助力龙头白马股票的价值重估。在经济动能仍积极,而波动性减弱的背景下,行业间景气传导也将随之弱化,而供给侧结构性改革、行业内部出清等力量的作用下,行业微观层面出现的结构性优化将逐渐为市场所认知,行业集中度的提升将有利于龙头企业定价权的提升,进一步形成竞争优势固化的格局。

万马齐喑的市场不是中国人民愿意看到和奋斗拼搏的市场,随着港股通等的开通,由于A股和全球各地指数的弱比价效应,部分投资者将主要精力放在港股市场或美股市场,留下来的都是对中国经济充满信心的人。但目前市场严重缺乏赚钱效应,加上A股历史上一些有名的节日效应及月度效应,市场的低迷仍将持续一段时间。

熊市中保护好资金是第一要务,即便如此,今年的A股还存在两波机会,善待资金,珍惜机会,今年的A股投资就是在绝望中寻找希望。

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