东吴基金2011年下半年年投资策略报告

1）经济前景展望 下半年蕴含转机

经济增速下滑将带动通胀水平下降，在通胀可控之后，政府可能逐渐启动上半年压制未发的项目投资，从而快速扭转经济增速回落的局面，中国经济出现软着陆是大概率事件。值得投资者重视的两个问题：一是通胀的长期化，二是中国产业结构调整还有很大空间，尽管目前经济形势不容乐观，但这可能会成为经济结构转型的催化剂。

下半年个股机会将先于行业机会。在此前的市场持续下跌中，市场的情绪、风格、资金等多个维度都显示，市场对很多负面情况都有充分的预期，甚至已经开始过度反应。在这样的情况下，个股投资机会正在慢慢累积。行业板块上共识短期难以形成，而此前泥沙俱下式的下跌，使得很多个股的配置机会凸显，不过短期仍需关注中报业绩及政策变化。下半年看好三种投资机会：第一、受益于结构性通胀的个股。在通胀长期化的过程中，部分商品的价格涨幅会远高于其他商品，如稀有金属，品牌白酒等，这种提价带来的收益十分可观；第二、行业存在加速集中趋势带来的个股投资机会。在滞涨或类滞涨的背景下，成熟的行业会有加速集中的趋势，其中龙头上市公司有望获得超过行业的增速和利润水平，如农药行业，当前过于分散的现状已经引发很多问题，在十二五中，行业大幅集中的趋势是比较确定的；第三、与新兴产业相关的行业。经济结构调整是解决当前经济所有矛盾的必由之路，未来的产业政策导向也会倾向于这个方向，比较看好的有太阳能、新材料、新能源化工等。