周小川：近期股市波动不会造成重大趋势性变化
中国的市场还需加速发展 要进一步把资本市场建设得更好、更快、更加国际化
□本报两会报道组
近期A股市场的“黑色星期二”以及其后全球股市的大跌，连日来一直是舆论关注的热点。中国人民银行行长周小川昨日在京说，此次股市波动不是宏观层面的问题，应该不会造成重大的趋势性变化。
周小川是在十届全国人大五次会议记者招待会上回答记者提问时作上述表示的。他说，这次股市波动在全球都有一定的相互关联影响，说明全球化在逐步进展。
“由于全球经济一体化的进展，股市波动相互之间关联密切，这也说明中国的市场还需要加速发展，我们要进一步提高直接融资的比重，进一步把资本市场建设得更好、更快、更加国际化。这样，不管是外部对我们的影响，还是我们对外部的影响，就会使大家感觉是在大致相近的条件和规律下运作，就能更好地应对市场变化。”周小川表示。
他称，市场总是在不断调整、不断变化的，市场不会像池塘里的静水，总会有各种各样的波涛存在。
在回答“上个星期，世界股票市场出现大幅下跌，中国外汇储备管理有没有受到影响？”的问题时,周小川说，由于此次波动很突然，并且也看不出它有什么趋势性的变化，因此它对外汇储备经营管理没有什么直接的联系和影响。
在回答对资本市场的投资者有何建议时,周小川说，对个人投资者来讲，随着国民经济的增长，人均收入的提高，个人财富的增长，每个人最好都学一些金融知识，中央银行有很多关于金融知识的材料和投资者教育材料，能够帮助大家更好地把握自己的金融积累应该如何分布。
对于机构投资者来讲，现在已经有了长足发展，但从比例关系来讲，还有很大的发展空间，可以更好地为中国经济、为中国各种投资者服务。
对于过去从事间接融资的机构，在提高直接融资比重的过程中，搞间接融资的机构实际上也可以大有作为，比如说通过资产证券化、住房抵押证券化的做法，最终使过去传统的间接融资产品转换为直接融资产品。这种发展应该说有很大的空间，而且符合中央政府提出的大力发展资本市场的方向。
牛市不变 投资者信心增强
关于“2·27”暴跌
周小川：“关于股市变化，通常有不同的原因，有时是市场自身的原因，有时可能是由于宏观经济方面出了问题，有时也可能是微观方面，比如说某几间公司出了问题，这有多种可能性。”
周到：对股价变化原因的分析，有利于廓清投资者的认识。
笔者认为，结合周小川答记者问的其他内容，我们可以确认，是市场自身的原因形成了“2·27”暴跌。“2·27”暴跌不仅幅度大，而且还出现“天量”。并且，当时也没有“某几间公司出了问题”的导火索。2006年8月份以来，股价指数持续上扬；2006年12月以来，股价指数加速上扬。这使得市场中存在大量的获利盘。因此，市场自身有大幅调整的要求。也只有从这样的角度，才能理解周小川“对于前不久发生的股市价格波动的问题……我个人觉得，这还不是宏观层面的问题”的表述。因此，在可以预见的未来，“2·27”暴跌时的各种传言，将不会再有市场。
周小川：“对于前不久发生的股市价格波动的问题，我看外界，不管是媒体也好，经济学家也好，市场人士也好，都有很多评论。我个人觉得，这还不是宏观层面的问题，应该不会造成重大的趋势性变化。”
周到：“2·27”暴跌并不导致股市趋势性变化的调子，有利于增进投资者的信心。
“2·27”暴跌在最近股市的波动中，是有典型性的。那么，当前的重大趋势又是什么呢？股权分置改革以来，股价指数一直处于总体向上的轨道中，这是趋势，也是大的方向。因此，周小川认为重大趋势不会变化，表明他并不认为股市会进入持续调整的运行轨道中。当然，周小川强调这是他的个人观点。但这是他和商务部部长薄熙来，在十届全国人大五次会议举行的记者招待会上，就对外经贸合作和我国货币政策回答记者提问时说的话。这一场合是重要的，影响也是很大的。作为中国证监会前主席，周小川对资本市场尤其熟悉：“同时也应该看到，市场总是在不断调整、不断变化的，市场不会像池塘里的静水，总会有各种各样的波涛存在。”因此，一方面，牛市的趋势不会变。另一方面，股市还会经常出现波动。
关于流动性过剩
周小川：“关于流动性过剩问题。流动性偏多是全球的现象，中国也存在流动性偏多的问题。美国财政赤字那么大，它那儿的流动性也很丰富，产油国资金也很丰富。因此，资金面上的宽松是全球一体化之下相互影响的现象。宏观调控当局都应该重视这个问题，做好自己的工作，对于过剩的流动性应该采取稳健的、适当收缩的政策。从分析角度也要分析得更透一些，不见得流动性过剩会直接对某一个或者某一天的资产市场，包括股票市场和房地产市场，产生直接冲击和影响。要看到市场是非常复杂的，波动的原因也是多种多样的。”
周到：不能仅以流动性过剩的眼光看待当前的市场。
近几年，我国的流动性表现如何呢？2002年以来，我国逐渐走出通货紧缩的阴影。随着经济的快速增长，流动性过剩一年比一年突出。因此，流动性过剩并非突然形成于2006年。但为什么早些年没有形成牛市？因此，2006年以来牛市的形成，主要恐怕不是流动性过剩的原因。笔者认为，股权分置改革催生了2006年以来的牛市行情。当前，上市公司业绩良好，市盈率居于中游水平，国民经济发展需要资本市场发挥大一些的作用，这是当前的牛市趋势不会有变化的根本原因。
关于资本市场发展
周小川：“对于机构投资者来讲，现在已经有了长足发展，但从比例关系来讲，还有很大的发展空间，可以更好地为中国经济、为中国各种投资者服务。”
周到：要看到机构投资者的发展空间。
当前，股票和混合型证券投资基金的净值，约占A股流通市值的三分之一。除证券投资基金外，境内还有其他一些机构投资者，但规模不太大。与成熟市场比，我国机构投资者比重并不高。以2001年10月至2002年9月香港市场为例：本地个人投资者占市场总成交金额的比率由上一年度的36%降至32%，本地机构投资者的比率则由上一年度的19%增至24%；海外机构投资者占市场总成交金额35%，海外个人投资者则占2%。美国证券市场机构投资者的比重就更高了。境内证券投资基金主要以中长期投资为主。因而，境内市场的成交金额更由个人投资者唱主角。最近，证券投资基金处于热销中。这反映了市场需求很大。当然，也存在一部分居民对基金风险认识不足的问题。但从市场发展的要求看，我们仍需要大力发展机构投资者。
周小川：“过去中国间接融资的比重比较高，因此中央政府的口号非常清楚，叫‘大力发展资本市场，提高直接融资的比重。’”
周到：要看到资本市场的发展空间。
据国家统计局《2006年国民经济和社会发展统计公报》：全年企业通过证券市场发行、配售股票共筹集资金5594亿元，全年发行企业债券1015亿元。不考虑发行短期融资券2943亿元和全年农村金融合作机构人民币贷款余额的因素，2006年企业直接融资为6609亿元，占2006年末全部金融机构对企业的本外币贷款余额的3.07%。剔除发行H股筹集资金3131亿元后，境内资本市场在企业融资中发挥的作用，依旧微乎其微。银行体系的风险，更十分集中。