财经对话：四种力量决定2005是基金发展年而非淘汰年
主持人:上海证券报周莉莎
特邀嘉宾:东吴基金管理公司总裁徐建平
徐建平小档案
现任东吴基金管理有限公司总裁。1994年加入东吴证券有限责任公司(原苏州证券)，历任营业部总经理、资产管理总部总经理、总裁助理、副总裁等职务。对我国宏观经济和金融体制、金融市场有着深刻的理解和敏锐的触觉，对证券市场和证券投资有着系统深入的思考、很强的宏观把握能力和优良的绩效记录；同时注重对公司战略和经营管理的理论知识与实践经验的积累，能为公司制定适合其特点的发展战略，并善于激发和调动整个团队的力量去努力达成战略目标。
最近一段时间，股市总体仍处于弱势，“9·14”行情所唤起的投资者热情又重归平静，而与此同时，新基金的发行正在紧锣密鼓地进行。记者获悉，近期内至少有三四只基金要拉开发行大幕。在股市相对比较低迷的时候，基金IPO是比较难的，尤其是对于尚未发行过基金的新公司来说就更难了。而另一方面，加息以后，老百姓需要对各投资工具的收益率和成本作新的评估和调整。在这一调整中，基金发行是不是能捕捉到一些新的机遇呢?自“9·14”行情以来，新的股市政策出台了不少，中国股市正处在一个机制转变的重大调整时期，一旦调整到位，那么一轮真正的大牛市就可能会来临。在这个紧要的关头，投资者如何才能把握住机会?这一轮基金发行的小高潮将会给投资者带来什么样的机会，又将会给明年的股市带来什么样的机会?带着这些问题，记者走访了新成立的东吴基金管理公司。据说，这家即将发行基金的新公司将自己定位成一个行业的“思想者”。在这个调整和转折的时刻，“思想者”又在想些什么呢?记者索性将自己的问题一古脑儿地向“思想者”的首脑人物徐建平总裁提了出来。
基金业的核心竞争力是品牌
主持人：目前这个时候发行基金比较难，对于一家新的没有发行过基金的公司就更难了。作为一家新基金公司的老总，您有没有感觉到生存的压力?
徐建平：在基金这个行业，压力是一直存在的，这既是行业特色，也是其吸引人的地方。伴随股市的连续下跌，开放式基金的发行从高峰跌入谷底，基金发行困难逐渐显现。面对这样的局面，东吴基金这样一个新公司必须对国内现有基金公司经营上的得失进行分析，并参照国际基金市场发展中的前车之鉴，对行业目前的发展阶段进行审视，从而为自身的发展经营作出更合理的规划。
在行业发展的初期，基金公司粗放的经营模式在当时确实起到了很大的作用，让基金管理规模迅速扩充到一个较高的水平。但随着更多的基金公司成立，更多基金的发行，更多的产品创新，这种方式已明显缺乏竞争力。因此，我们必须对基金公司未来的发展进行重新思考。
有人说，基金公司的核心竞争力是其拥有的优秀人才。表面上看，这句话似乎很有道理，因为人才对基金公司的作用确实不可替代。但是，人才是会流动的，如果人才是核心竞争力，那是否我们的核心竞争力也就随之流失了呢?因此，我们还应探求人才背后更为深层次的东西，也就是能够吸引人才、留住人才的东西———公司的品牌。有了好的品牌，优秀的人才自然不期而至，投资者的信赖与依托就会滚滚而来；否则，人才只会逐渐离去。明白了这个道理，我们所走的每一步也就不再盲目。不论是研究投资，还是市场营销，所有的工作都将围绕如何树立“打造诚信特质，创造财富价值”的东吴品牌来进行。
眼前所面临的是东吴品牌在市场上的首次亮相，因此，发行规模固然重要，但如何在投资者心目中树立我们诚信的公司形象从而获得广大投资者的信任，如何取得良好的管理业绩进而为投资者创造财富价值，则更为关键。目前尽管市场低迷，但却为我们基金低位入市提供了良机，有利于东吴基金专业理财能力的发挥。证券市场永远都会有起伏，我们不可能期望每次基金发行都是在行情火爆之时，因此，尽管目前的市场环境不利于首发，但也许却正好能让我们能静下心来踏踏实实为维护投资者利益做一些基础工作。
基金业正进入历史性发展时期
主持人：郎咸平曾经有“2005年是基金淘汰年”的说法。对此您有什么看法?从美国等成熟市场的基金业发展经验看，中国基金业目前正处在一个什么历史时段，对于它的未来，您有什么判断?
徐建平：中国基金业未来几年的主题将是发展而不是淘汰，这是我的一个基本判断。当然，我不否认可能会出现个别基金公司由于经营不善而被淘汰的情况，但这只是一种正常的新陈代谢。这与那种由于市场饱和而导致竞争加剧，从而使得大量公司被兼并收购甚至破产倒闭的情况是有本质差别的。
得出这样一个结论是基于对中国基金业目前所处发展阶段的判断。根据美国等成熟市场的基金业发展经验，我们认为，我国基金行业目前正在进入一个历史性的发展时期，这主要由推动基金业发展的四种力量所决定。
第一种力量是经济发展的源动力。我国目前正处于新一轮的经济增长周期，并且已经取得了阶段性的成果，跨过了人均GDP1000美元这一重要关口；目前宏观调控政策的目标只是对增长速度进行调整，不会影响整个国民经济的发展趋势，因此我们应该对我国的经济发展充满信心。
第二种力量是证券市场的内在推动力。尽管我国证券市场还不成熟，还处于新兴加转轨的时期，但同时也正处于快速发展的周期。而“国九条”又进一步表明了国家对这个市场的重视，这使得我国证券市场的未来发展有良好的预期。
第三种力量是法律法规的外在推动力。基金法已于今年6月1日开始实施，这为基金业未来的规范发展提供了强有力的保障。应该注意的是，在开始制定基金法的时候，我国的基金管理规模总量还不到2000亿，为这么小的一个行业单独立法在我国历史上是没有过的，这一方面说明了国家对基金行业的重视，另一方面也表明了大家对整个基金行业今后发展空间的认同。大多数发达国家基金业的总体规模都占到该国GDP的10%以上。据此推算，我国基金规模将达到一万亿以上，是现有规模的5倍。
第四种力量是基金的自我创新能力。我国基金业的发展就是一部创新史，与发行规模下降相反，基金行业的创新一直在不断地深化。货币基金、保本基金、LOF基金等新产品层出不穷；网上交易、电话下单、传真交易、刷卡买基金、定期定额等新的交易方式更被广泛地运用。我国基金业正处在一个快速发展的时期，并没有因为市场状况不理想而停滞不前。
在看清行业所处的发展阶段后，东吴基金提出了一个最广泛的合作战略，即不但要加强与股东、托管银行、代销渠道等非竞争对手的合作，还要与其他基金公司在投资者教育、新市场开发等方面进行协作。因为我们深知，在当前的阶段，行业的发展将使绝大部分基金公司受益，因此选择与行业共同成长才是明智之举。
只有靠诚信才能赢得投资者信任
主持人：一段时间以来，股市在下跌中渐渐地失去了对投资者的吸引力；而基金的管理能力随着股市的下跌，也不断受到投资者的质疑。今年第一季度，投资者对基金还追捧有加。随着二季度多数基金不能逃顶，引起投资者对基金投资能力和判断力的质疑。后来又随着基金重仓股的轮番跳水，投资者也对基金的价值投资理念产生了怀疑。一段时间以来，市场上一直有一种说法：“股市的顶都是基金买出来，股市的底都是基金抛出来的”。这从某种程度上也反映出部分投资者对基金投资能力的一种不信任。您觉得从这方面来说，基金业如何才能重新获得投资者的信任，从而成为投资者喜爱的投资工具呢?
徐建平：“股市的顶都是基金买出来，股市的底都是基金抛出来的”，这一说法显然是不正确的。以2003年为例，上证综指年涨幅在10%左右，而当年开放式基金和封闭式基金的收益率分别为18%和20%；与之相对比的是，据一家新闻媒体的调查结果显示：2003年80%以上的散户投资者仍然处于投资亏损状态。2003年基金所引领的投资理念具有强烈的示范效应，吸引了越来越多的机构和个人投资者。
“反身而诚，乐莫大焉”。在中国古代哲人眼里，诚信几乎是最高的道德规范，而诚信正是“受人之托，代人理财”的基金业存在的基础。目前，依靠规范、透明的制度优势和良好的业绩表现，证券投资基金已日益得到投资者的认同。从近期销售的基金看，中小投资者的比重明显增加，通过银行系统销售的基金份额占到基金首发规模的50%以上，成为推动基金募集规模增长的主力军。
加息周期靠创新满足理财需求
主持人：目前，一方面股市低迷，投资者不愿介入股票和基金；另一方面，中国居民的收入在不断增长，对于财产进行理财的需求也日益提高。在加息的背景下，投资者需要对各种投资工具的成本和收益进行比较和调整。基金业有没有可能以及如何才能抓住这一契机进行大发展呢?
徐建平：目前中国确实处于一个加息周期，但我们必须首先明确，中国经济仍处在经济增长的长周期。短期来看，加息对证券市场可能形成了一定的冲击，但是在加息周期中仍然存在投资机会。美国的历史数据表明，在1961年至1981年的加息周期中，证券投资的平均收益率达到2.92%,而且在加息的初期，即1961年至1969年期间，收益率为3.82%。这是因为加息通常发生在经济增长较快的时期，所以，一个较长的加息周期往往伴随着一轮较快的经济增长。另外一方面，我们也考虑到加息对市场可能带来的影响。东吴首只基金作为一只混合型偏股型基金，在资产配置上既可以规避加息带来的可能风险，又能够真正实现让客户“分享中国经济成长”的目标，获得中长期的投资回报。
投资基金作为国际上应用最广泛的投资理财工具，其本质就是不断地创新以满足大众理财的需要。因此，我们将根据广大投资者不同的风险偏好和变化的市场环境进行产品线设计，不断推出有特色的基金产品，使投资者获得长期的财富增值。相信随着中国居民收入的不断增长，投资者对基金的需求也将逐步增大，中国基金业必然迎来大发展的机遇。
现在的基金发行有利明年行情
主持人：基金发行最近可能会出现一个小高潮，通常基金发行高潮出现后，股市也会出现一些行情，这是与股市的资金供给有关的。您认为接下来的基金发行会给明年的股市行情产生一个什么影响?
徐建平：近期证券市场走势低迷，导致基金发行比较困难，因此不大可能出现今年上半年那样火爆的基金销售场面。但不要忘记去年这个时候，基金发行同样不理想，然而仅仅4个月后，股指就从1300多的低点攀升至1700点以上，购买这些基金的投资者也获利颇丰。新成立的基金往往有一个建仓期，即要求基金公司在一定时间内达到基金合同规定的资产配置比例，而建仓期通常是3至6个月。因此，近期如果有多只基金发行的话，对明年年初的市场行情有可能起到一定的推动作用。
当然，证券市场的走势是多种因素综合作用的结果，包括宏观经济状况、行业周期性变化、上市公司整体业绩好坏、市场资金面情况、证券市场制度变革以及证券估值方法和投资理念的变化等，而基金的发行只是在一定程度上对市场资金供给产生影响。总的来看，现在市场进入了一个低风险区，同时证券市场又处在一个转折时期，许多积极的因素开始出现：“国九条”在逐步落实，一些深层次的问题如股权分置将逐步解决，投资者结构将更加优化，长期资金的入市正逐步推进，对投资者利益的保护也将进一步落实，市场投资理念将更加理性。我们相信，转折过后将迎来市场的大发展。
超跌但前景好的市场最适合投资
主持人：那么，这是不是意味着现在的投资者应该关注基金发行并积极参与其中以抓住这一历史机遇呢?
徐建平：巴菲特曾说过，“华尔街投资的秘诀就是，当别人都感到害怕时，你要贪心一点；而当别人都很贪心时，你就要懂得害怕”。反观国内很多基金投资者在市场处于低位时，不愿意购买基金；当市场涨到高位时，又盲目地进行投资，这是十分不理智的，同时也给基金的操作增加了难度。统计分析表明，2004年在1700点左右发行的基金与1400点左右发行的基金相比，目前前者的平均净值要比后者低0.042元。因此，就基金的投资时机选择而言，超跌但前景不错的市场最适合开始进行基金投资。目前的市场就具有这种特征。
此外，从长期投资的角度来看，短期的市场波动对长期收益的影响较小。因此，投资者的重点应该是选择投资理念稳健且有成长潜力的基金公司以及选择适合自身需要的基金产品，并坚持长期投资的观念，这样才能长期分享中国证券市场的较高收益。